習近平政績911
Dvorak - Symphony No. 9 (From the New World) Mvmt 4
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【摘要2020.12.31.工商】企業債務違約在中國已不是新鮮事，特別是今年在新冠肺炎疫情肆虐下，企業營運風險更大幅提高。但當家大業大的國企（SOEs）也開始出現債務違約情事，如中國最大煤炭集團之一的永城煤電控股集團，問題就不能等閒視之了。
具體地說，自2014年中國人民銀行（人行）打破剛性兌付的不成文規定後，公司債違約的情況即逐年攀升，違約金額由2014年的13億人民幣遽升到2019年的1,443億人民幣。2020年受到疫情衝擊，企業營運更是雪上加霜，截至今年11月底，中國公司債違約件數合計已達212件，違約餘額規模達到2,324億人民幣，雙雙來到史上新高。
然而，人行在確保不發生系統性風險的前提下，穩步打破剛性兌付，除順應市場機制，讓違約自然發生外，同時宣揚投資有風險、責任應自負的投資理念，以健全債信市場之舉，本是中國經濟發展的必要之惡。但不同於過去公司債違約主要為民企，今年新增違約主體已開始在國企之間傳導。2020年國企（含地方國企和央企）違約債券91件，違約餘額規模達到1,087億人民幣，占違約餘額總規模近半（47％）且創下歷史新高。
值得注意的是，除了永城煤電之外，還有華晨、天津房地產集團、紫光集團等大型國企也首次出現債務違約。國企公司債相繼違約，帶來一系列連鎖反應，如初級市場被迫大規模取消發債或推遲發行；次級市場則因風險溢酬升高，債券價格大跌，融資成本因而走高。在此情況下，民企融資利率也進一步墊高，而資金成本上升又令違約壓力增高，形成惡性循環，讓中國企業債信違約問題，再度受到市場高度關注。
那麼，近期國企違約率大增，是否可直言中國將發生大規模系統性債務危機？目前看來，還言之過早，原因有三：
一是今年截至11月底，中國公司債市場違約率雖達到1.107％，但仍是全球主要國家中最低者，也低於穆迪統計的全球企業債違約率1.6％的平均值；
二是當前在全球維持寬鬆貨幣政策環境下，企業融資成本甚低，且人行為因應逐漸攀升的債信違約壓力，也不斷釋出流動性，如12月15日人行再度宣布開展9,500億人民幣的中期借貸便利（MLF）操作，不僅遠超過12月到期量6,000億人民幣，單日操作規模更創下新高紀錄，為市場注入大量流動性；
三是2020年中國仍是主要經濟體中，經濟成長表現最佳者，是以短時間發生系統性債務危機的可能性不大。
即使如此，中國企業的債務問題仍會為經濟帶來下行風險。美國聯邦準備銀行堪薩斯分行的一份研究報告指出，對企業投資來說，過高的槓桿水準是一個重大的、長期的逆風。實證研究證實，雖然在經濟復甦階段，企業債務的提升將有助其增加投資，進而提升經濟成長動能。但隨著債務槓桿的持續累積，若最終債務總額超出了未來償債能力，將形成債務積壓（Debt
Overhang），而槓桿率過高的企業也將迫使公司決策傾向更高報酬、更高風險的投資機會，導致企業違約風險不斷攀升。
至於，當前中國是否存在債務積壓的問題？從2016年中國國家主席習近平宣示進行供給側改革可見一斑。在供給側改革大旗下，三去一降一補（去產能、去庫存、去槓桿、降成本和補短板）成為疫情爆發前中國經濟結構調整的主軸，顯示北京當局早已認知到中國債務槓桿過高，會形成抑制長期經濟成長動能的風險。
只是，中國政府於2016年起推動的去槓桿步伐在今年因疫情而中斷，人行為對抗疫情所推出的大量寬鬆政策，又讓槓桿率再度大幅攀升。因此，對北京當局而言，2021年槓桿的去化與否將成為未來中國經濟成長能否永續的關鍵。倘若放任市場流動性持續氾濫、槓桿比率繼續攀升，讓債務違約的情況不斷擴散，對整體經濟將造成長期的負面影響，甚至陷入以債養債的泥淖，最終將不可避免地發生系統性債務危機。
另一方面，去槓桿雖可強化企業長期經營體質，但對短期經營績效及整體經濟成長卻具有抑制效果。因為槓桿去化將制約企業融資，進而壓縮企業投資動能，同樣對經濟產生負面的影響。根據過去經驗，自2015年底習近平宣示進行供給側改革後，M2貨幣供給年增率由2015年底的13.3％逐年下降至2019年底的8.7％；同期間，中國固定資產投資年增率也由8.1％降至5.4％。其中，國有企業投資年增率更由18.7％遽降至6.8％。
綜上，今年中國因疫情控制得宜，經濟成長表現成為主要國家中的佼佼者，但評估2021年中國經濟展望時，既要持續追蹤疫情控制成效，更應考慮其去槓桿過程對投資的影響及短期經濟的負面衝擊。
國進民退再擴大【摘要2020.12.31.旺報】11月底，前大陸首富馬雲因為「壟斷」問題遭約談，他所創立的阿里巴巴集團遭到調查，馬雲創立的螞蟻集團在上市前也臨時喊卡；但這並非單一事件，就在11月，江蘇福信集團負責人楊宗義、河北大午集團負責人孫大午也都因為經濟及治安問題被逮捕。
在疫情下，大陸民企經營情況比國企更困難，加上8月啟動的「國企改革三年行動」計畫，國企藉「混改」的名義加速併購民企，使得「國進民退」現象在今年變得更加顯著。
據高禾投資統計，今年上半年大陸國有資本入主上市公司的相關案例達到49例，遠超過往同期，相關上市公司總市值為2386.67億元人民幣。
另據同花順iFinD統計資料顯示，在「國企改革三年行動」啟動後，8月1日至12月7日期間，A股共有314起併購案的參與方為國有上市公司；全年A股則有655起併購案的參與方為國有上市公司。也就是說，僅8月1日至12月7日期間，國有上市公司參與A股併購案占比就高達47.94%，超過以往的紀錄。
以民營經濟為重心的浙江，該省上市公司總數排名大陸第二，A股各類上市公司（包括主板、中小板、創業板）有400多家，但浙江國資委卻公布宣稱，根據規畫，2020年度國有控股上市公司要達到65家左右。
最近幾十年來，大陸民企在大陸製造業和基礎設施投資中的占比曾不斷擴大，並在2015年達到頂峰，占到大陸固定資產投資總額的一半以上，但此後就不斷萎縮，原因有市場因素（包括民企業主個人），也有政策因素。
首先，民企上市公司近年面臨的市場壓力越來越大。不少民企缺乏核心競爭力，多角化攤子鋪得太大，一旦短時間內遇到2008年金融海嘯、2015年股災和今年新冠疫情，極容易陷入困境；上市公司可以股權質押融資，吸引大批民企負責人借錢，但這幾年股市多次大盤整，2至4折的股價，使得很多質押股權融資的上市公司面臨爆倉絕境。
在民企經營困難時，國企卻相對容易拿到政府的紓困貸款，可以逢低併購民企股權。
還有不少的民企上市公司股東創業多年，年齡已經大了，在缺乏接班人的情況下，趁機賣股套現也是最好的選擇。
當然，國進民退還有政策因素在內。近年來，大陸官方持續加強對民企的管控，例如2015年6月，《中共黨組工作條例》要求民企須設黨組織；2017年10月，中共組織部副部長齊玉表示，黨員3人以上企業就應設黨支部；2018年6月，證監會修訂《上市公司治理準則》草案，首度要求上市公司須設立黨組織。
中共總書記習近平說，「國有企業是中國特色社會主義的重要物質基礎和政治基礎，是黨執政興國的重要支柱和依靠力量，必須做強做優做大」、「國有企業也要改革優化，但絕對不能否定、絕對不能削弱」。
與習近平高度肯定國企相較，9月15日，中共中央辦公廳公布《關於加強新時代民營經濟統戰工作的意見》，要求民企業主「做政治上的明白人」。政府控管民企的態度明確。
對於國進民退的趨勢，海外媒體擔心傷及大陸的經濟效率。國企規模膨脹，而國企效率往往低於民企。
《中歐投資協定》完成談判 大陸解除多項限制、開放市場 卡了7年的協商大躍進【摘要2020.12.31.中時】經歷近7年漫長談判，中國大陸與歐盟的《中歐投資協定》，終於水到渠成！在歐盟輪值主席德國卸任前，歐盟執委會主席馮德萊恩、歐洲理事會主席米歇爾、中國國家主席習近平，以及德、法兩大歐盟強權領袖梅克爾及馬克洪，昨晚舉行重量級視訊會議，中歐領導人正式完成協定談判。陸方在解除投資限制、開放市場等方面做出讓步，不過在投資保護議題上，明年持續商談。
歐盟與大陸自2014年展開投資協定磋商，但多年來數度陷入僵局。陸美貿易齟齬，讓大陸對歐盟立場出現轉圜，雙方談判腳步加快。歐盟27個成員國大使28日收到草案並批准，30日中歐便火速達成政治共識。不過仍需歐盟各政府轉換為法律，並經由歐洲議會核可，時程預料將至明年下半年。據《德國之聲》報導，雙方就開放市場（市場准入）、公平競爭環境與可持續發展等三大談判主軸，提出實質承諾。
據經濟合作暨發展組織（OECD），在陸歐企面臨全球數一數二嚴苛的外國直接投資制度。長久以來，北京當局不願取消對歐盟在華投資的限制，歐企必須分享技術，多種行業甚至要求外商必須與當地陸企合資。不過隨美國總統當選人拜登入主白宮進入倒數計時，大陸領導層似乎轉趨靈活。
雙方就市場准入達成協議，消除多種歐盟產業進入中國市場的投資壁壘，包括新能源汽車、雲端計算服務、金融服務和健康行業等。梅克爾是該協定的重要推手，因為它可望讓德國大型汽車製造業受益。《德國之聲》分析，陸方的妥協，堪稱習近平的公關勝利。
在公平競爭環境方面，雙方就原本存在的歧見做出妥協。陸方同意在地產、製造業、建築業和金融服務業等市場，提供更公平競爭環境；同意公平對待歐企和中國國企，並在補貼方面保持透明度，同時禁止強制要求歐企進行技術轉移。
歐盟則承諾，對陸資保持市場開放，允許陸企進入能源批發、零售、可再生（新）能源市場；不過針對新能源市場設限，市占率只能佔歐盟國家的5％，並設互惠機制。對陸企而言，協定提供了在對等基礎上，投資可再生能源的可能性。據了解，陸方為求回報，要求進入歐盟能源市場，但遭部分國家反對，主要考量到國家整體安全敏感性。
雖然雙方簽署協定，但兩造並非毫無疑慮。儘管陸方承諾，將符合世界勞工組織規範，但部分歐洲議會議員質疑，大陸的勞工標準和人權紀錄。歐洲議會貿易委員會主席蘭格警告，投資協定中以何種方式解決強迫勞動等問題，將會是決定此協定命運的關鍵。
PS：
1.
協議只是好看的。首先，中共很擅長不守信用，中英聯合聲明如今成為廢紙，美中貿易協議第一階段中國也沒有完成，不守信用是中國經濟成長的原動力。
2.
陸方承諾，將符合世界勞工組織規範，但部分歐洲議會議員質疑，大陸的勞工標準和人權紀錄。為了貿易利益，歐洲也可能默許中國持續迫害人權來賺錢。
3.
《中歐投資協定》完全沒有條列違背之後的罰則，所以，雙方都在比賽放屁，雙方都不遵守也無所謂。
