Litvinovsky - Le Grand
Cahier (Suite for String Orchestra)
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【摘要2022.8.29.一.經濟日報】美國聯準會（Fed）主席鮑爾，在傑克森洞年會上發表「貨幣政策與物價穩定」演說，對金融市場投下了威力遠遠超出預期的震撼彈。演說中傳達出Fed迄今以來最為「鷹派」的訊息，不僅強力展現出繼續升息以抑制通膨的決心，且澆熄了市場期待Fed更早降息的熱望，美股因而全面重挫。
矯枉必須過正，為了壓制通膨必須使經濟付出成長減緩，甚至衰退，以及失業必須增加的代價，而Fed維持物價穩定的信譽也隨之一落千丈。今年鮑爾的演說終於擲地有聲；連一向痛批鮑爾毫不留情的經濟學家桑默斯，也讚許鮑爾「終於說對了話」。鮑爾通篇強力表達的重要訊息有二。
第一， 展現Fed對抗通膨的決心，強調通膨恢復到2%目標是「壓倒一切（overarching）」的政策焦點，落實物價穩定的責任是「沒有附帶條件（unconditional）」的承諾；寧可緊錯，不能鬆過。
第二， 打消市場對Fed可能會更快降息的期望，並全力確保通膨預期不致脫軌。對於9月升息幅度，只表示3碼可能適當，完全未提2碼的可能性；強調減緩升息的時機未到，過早放鬆政策並不適宜。
鮑爾對抗通膨的決心已表露無遺，中期間的貨幣政策路徑也明確呈現。然而接下來無論Fed，還是各大央行，都將面對通膨長期性、結構性的難題；亦即一年多來通膨衝高，可能並非暫時現象，而是為30年來的低通膨環境劃上句點。
通膨環境劇變，源自三股逆流。第一是「去全球化」。最先是川普的保護主義，壓縮貿易活動；之後是新冠疫情與俄烏戰爭干擾全球供應鏈，使許多企業為增強供應鏈的可靠度，不惜提高成本，將生產基地移到更接近國內的場所。另外西方國家與俄、中之間的緊張升高，使全球化進一步退潮，都將推升生產成本。
第二是勞工短缺，肇因是人口普遍老化，且出生率降低，而新冠肺炎疫情也導致勞動參與率下降，勞動力成長減緩。
第三是因應氣候變遷，推動能源轉型，導致傳統能源投資不足，供給劇降，但再生能源的發展速度遠不如預期，能源短缺及價格偏高無法在短期內解決，同樣使通膨易升難降，且益發動盪。
綜觀三股逆流，皆屬於供給震撼，而央行貨幣政策只能調節需求；勉力為之，事倍功半。2%左右的通膨目標將不符實際，央行可能必須將「中性利率」提到更高，金融情勢寬鬆的時代將走向終點；結果可能導致經濟成長減弱，失業增加，且衰退更頻繁發生。投資環境已然丕變，鮑爾26日演說導致美股重挫，可能只是起點。
歐洲能源危機較預期嚴重！ 最慘的不是價格飆漲而是這問題【摘要2022.8.29.一.蘋果】目前歐洲能源危機已出現較預期更糟的情況，且價格飆升還不是其中最慘的。即使面對天然氣價格飆漲至過去10年平均的10倍，相當於用500美元買一桶石油，歐洲能源密集型行業產能受挫，產業危在旦夕，一線交易員甚至警告，歐洲電力維持供給形勢要比政府承認的困難得多，卻仍舊鮮少有人真正意識到歐洲能源危機的嚴重性，甚至連歐洲各國政府都不願承認問題的核心究竟是什麼？
華爾街見聞報導，根據哥倫比亞大學研究員Tatiana
Mitrova的說法，就是隨著歐洲能源價格突破天際，價格本身已經不是關鍵，部分地區缺乏能源供給才是最核心的問題。
一旦面對實際的能源短缺問題，歐洲國家賴以生存的市場機制將難以揮發作用，必須依靠政府介入來分配資源，屆時強制配給、價格管控，甚至能源市場暫停和工業部門關閉等一系列外界不願見到的情景，都可能上演。
David Wallace-Wells認為，目前危機可能是1970年代以來最嚴重的全球能源危機，且將持續數年。在供給方面，由於歐洲國家一直擔憂能否安然度過即將到來的冬季，因此一直竭盡所能擴大供給，以令人震驚的價格補充庫存，包括增加LNG(液化天然氣)進口，希望能夠像以前一樣憑藉更高的出價，讓眾多原本航向亞洲的LNG船轉向歐洲。
然而David
Wallace-Wells指出，如果亞洲也在今年冬季出現罕見低溫，屆時LNG價格水漲船高，歐洲能否保障可以將LNG訂單握在手中，如果亞洲國家也出高價，情況可能變得不一樣。歐洲各國危機意識仍有不足，在擴大供給的同時必須努力抑制需求，並為冬季可能出現的強制能源配給做好準備。
他補充說，即使歐盟成功將會員國的天然氣用量削減15%，也難以保證歐洲度過一個安穩的冬天。在削減15%目標提出之前，歐盟委員會還發布一項計畫，要求到今年底對俄羅斯的天然氣依賴要減少2/3，國際能源署也提出對俄天然氣依賴減少1/3的十點計畫。
然而問題是，雖然計畫在技術上可行，但實施起來非常困難，幾乎不太可能實現，例如國際能源署十點計畫要點之一，是要克服許可障礙，加快發展再生能源產業。但就像美國再生能源發展遇到的問題，太陽能及風電，還有輸電線路不僅難以獲得許可，且都需要花時間建造。
David Wallace-Wells還強調，像是德國這樣的能源樞紐國家，本身是天然氣消費大國，同時還是天然氣通往其他歐洲國家的必經之地，要怎麼允許這些天然氣通過自己國家輸往別國，而本國能源密集型產業卻要被迫關閉，經濟備受煎熬，屆時可能看到這類政府表態，將限制出口，要先專注在自己的國家。
David Wallace-Wells認為，能源市場機制將遭到嚴重破壞，如同上述提及，如果斷氣風波發酵，歐洲天然氣價格將飆升至無法控制的程度，隨之而來的會是一場更嚴峻的問題，就是市場機制失去調節作用。歐洲天然氣交易市場可能在今年冬季被迫關閉，市場再也無能力對能源價格進行調控，天然氣價格只會脫離束縛繼續飆升。屆時歐洲政府將依照緊急計畫，對不同用途、不同行業進行排列順序，規定能源在民生及工業領域的使用情況，以及哪些行業有權利獲得稀缺能源。
也就是說，一切都將取決政府的決定，因為國家不可能放任一般家庭缺乏暖氣供給，或是因為高昂的能源帳單而破產，部分工業能源需求將被犧牲，這樣大量以天然氣為燃料，且無法及時轉換成替代能源的工廠可能被迫關閉。David
Wallace-Wells提及，除了歐洲國家遭受打擊之外，此次能源危機可能對全球多國造成嚴重衝擊，尤其是新興經濟體及發展中國家。
他舉例，當歐洲國家競相高價購買LNG時，代表像巴基斯坦、孟加拉等低收入國家難以與之抗衡，遙不可及的能源價格將他們拒之於市場之外，之前孟加拉國的能源部長已承認，在未來數年該國將面臨電力困境，因為他們再也買不起能源了。
歐洲能源危機 暴風圈擴大【摘要2022.8.29.一.經濟日報】俄羅斯減供天然氣引發歐洲能源危機，正威脅當地玻璃生產，衝擊汽車、容器、建築等產業，而且天然氣成本激增也迫使化肥廠大幅減產，加劇歐洲肥料荒，推升全球糧食危機的風險。
華爾街日報報導，歐洲生產玻璃所需的能源主要是俄國天然氣，隨著俄國減少對歐洲供氣量，歐洲各國已制定緊急計畫，鼓勵能源密集型產業節約使用天然氣，若供給短缺甚至可能採取配給制，衝擊玻璃產業。
玻璃的應用範圍廣泛，包括窗戶、汽車擋風玻璃、電腦和智慧手機螢幕、藥瓶及飲料罐等，一些企業高管和產業分析師擔心，玻璃嚴重短缺可能會再次引發供應鏈斷鏈，猶如新冠疫情和俄烏戰爭所造成的供應鏈干擾問題。奧迪（Audi）策略長席皮耶指出，「俄羅斯中斷對德國的天然氣供給，可能引發新一波零件短缺危機」，玻璃就是知名的例子。
鑒於今年冬季可能實施天然氣配給，歐盟執委會7月把玻璃製造業納入冬季優先供氣產業名單。高度依賴玻璃的企業已持續囤貨，擁有奧迪、保時捷（Porsche）等品牌的德國汽車巨擘福斯汽車（VW）說，正在增加其車窗及擋風玻璃等玻璃組件的庫存，且正在接洽未受天然氣危機影響的非歐洲供應商。
同時，天然氣成本飆漲，已導致歐洲的化肥產能減少逾三分之二，對全球農民及消費者構成威脅。俄國減供天然氣影響多項產業，化肥公司所受衝擊尤甚，因為天然氣是該產業的關鍵原料及能源來源。
德國企業出走俄羅斯 已認列逾3000億元虧損【摘要2022.8.29.一.聯合報】俄羅斯出兵烏克蘭後，西方企業全面撤離俄國，巴斯夫、賓士汽車等德國企業也不例外，至今已認列逾100億歐元的虧損，實際損失可能更多。
根據德國主要財經媒體「商報」（Handelsblatt）統計，戰爭2月開打以來，德國企業結束在俄羅斯業務，因投資不再有報酬或應收帳款收不回來而認列的損失，總計已超過100億歐元（逾新台幣3000億元）。
為滿足當地市場需求，近年德國製造業大舉在俄羅斯投資，2015年、也就是俄國併吞克里米亞半島（Crimea）後一年，雖然俄國對外貿易額因西方制裁銳減1/3，德商仍是俄國最大的外來投資者。
不過，俄國如今揮兵入侵烏克蘭全境，為投資俄國提供諮詢有30年經驗的律師加蘭德（Tanja
Galander）表示，現在在俄國經營面臨的道德壓力，遠比當年克里米亞半島被併吞大的多，外商只好紛紛結束業務出走，用象徵性價格將廠房、設備、公務車等資產賣給當地廠商。
例如德國汽車工業最具代表性的賓士（Mercedes-Benz），2019年開始在俄國設廠生產E系列轎車，當時俄羅斯總統普亭（Vladimir
Putin）還親自去剪綵。俄軍入侵烏克蘭後不到10天，賓士即宣布結束在俄國的生產和銷售，今年上半年認列7億歐元（約新台幣210億元）的損失，開戰到現在股價跌了18%。
另一個代表性的例子是歐洲最大化工集團巴斯夫（BASF），不僅生產高度仰賴俄國天然氣，還投資俄國油氣開採，參與北溪天然氣2號管線（NordStream
2）的興建。今年上半年，巴斯夫已認列11億5000萬歐元（約新台幣350億元）的損失，開戰至今股價跌了33%。
虧損最慘重的是天然氣交易商Uniper，由於俄國減少供應，被迫在市場上用高價買天然氣，因價格遠高於原本與客戶簽約的價格，蒙受巨額損失。Uniper今年上半年已虧損逾20億歐元（約新台幣600億元），股價大跌80%，幸好德國政府出手相救才免於倒閉。
專家相信，目前帳面上的損失只是開始，德國企業實際損失很可能更多，以賓士為例，在俄國的子公司還有20億歐元資產，以後可能很難再拿回來。
普亭政治盟友：就算烏克蘭棄入北約 俄國也不會止戰【摘要2022.8.29.一.世界日報】俄羅斯控制的札波羅熱核電廠周邊又遭砲擊，俄國與烏克蘭再度互相指控對方發動攻擊；英國國防部指出，俄軍可能在過去5天加強對烏克蘭頓巴斯地區頓涅次克市周邊城鎮的攻擊。俄羅斯前總統麥維德夫昨表示，即使烏克蘭正式宣布放棄尋求加入北約（NATO），俄羅斯也不會停止在烏克蘭的軍事行動。
普亭數個月前說，他要將烏克蘭「去納粹化」。基輔與西方指出，俄國以此對烏發動侵略戰爭，毫無根據。
PS：小狗，不會為了一根骨頭，而放棄曾經尿過的電線桿。
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