企業債恐失控 陸經濟最大隱憂

習近平政績178

Junnonen & Kumela / Piazzolla - Histoire du Tango

【摘要2016.5.12.旺報 李禮仲】當全世界企業債違約創美國雷曼事件引發金融泡沫化之前新高，大陸今年以來至少有14起債券暴發債務違約事件，此只是冰山一角，因為大陸遲緩的經濟復甦，使得更多發行企業債之公司無法預期獲利，將面臨違約風險。

特別是今年4月開始進入企業債到期付兌高峰期，到年底將有人民幣4.12兆債務規模，創歷史新高，波及民企和國企，且使逾百家金融機構深陷此波企業債務風暴當中，更使14家銀行面臨債權到期無法收回的窘境。

大陸企業債的問題相當嚴重！據統計光是山西7大煤企的負債就逾兆元人民幣，總體資產負債率高達80%，不僅相當於山西省去年整體GDP，且這些高額債務有6成在銀行，4成是債券之類。由於債券的持有者也多為銀行、保險、信託等機構投資者，等於煤企的風險幾乎轉嫁到金融業。大陸金融系統性風暴恐一觸即發。

大陸整個經濟的槓桿比率有偏高的情況。英國《金融時報》估算企業債務約占大陸GDP160%左右，渣打銀行甚至認為大陸企業債占GDP比例恐高達245%。但皆驗證大陸企業債務規模龐大、擴張快，不僅遠高於已開發國家企業債務約占GDP比例50%至70%的水準，債務總額更是超越美國，成為全球最大的企業債務國，引起外界對大陸經濟風險的擔憂。

大陸這波企業債危機除了超貸、假貸與盲目投資外，也與大陸整體經濟正面臨轉型有相當的關係。過去，大陸每年經濟快速成長，民間消費力驚人，自然會吸引企業加速投資、擴大投資，但在這段經濟轉型與結構調整的過程中，大陸經濟成長率不如以往亮眼，難以再維持過去10%以上的高成長。

消費需求成長停滯下，加上產業投資趨同程度又高，各地開始呈現產能過剩的情況，尤其是鋼鐵、煤炭與太陽能等產業，收入無法支付債務本息，企業償債能力不足、變現能力不足，只能以借新還舊因應，進一步拖累大陸經濟成長與企業獲利。

隨著大陸經濟成長的放緩、停滯以及投資回報率的持續走低，企業債務狀況將會越來越嚴重，一旦出問題，大陸經濟所承受的衝擊，將遠較2008年全球金融風暴及去年的大陸股災更為致命、嚴重。況且放任這些黑天鵝事件層出不窮也會危及總體經濟的平穩發展。

更令人憂慮的是，由於企業還款能力因經濟不景氣而削弱，無法向銀行體系借新還舊，也使大陸企業失去永續發展動能，衝擊大陸實體經濟發展。另外，大陸企業債務1/3到1/4來自於非銀行借貸體系，提供資金給那些難以透過銀行獲得再融資的企業。

因此，若大陸企業債務未能改善，資金流持續緊縮，中小企業及產能過剩產業如鋼鐵、面板等企業債務違約的風險加劇，不僅金融體系、非銀行借貸體系也將會被波及，將使不振的經濟發展雪上加霜。解決企業債危機，大陸已到了不可不正視處理的關鍵時刻了。　

處理企業債需要完整行政措施。短期需禁止無目的投資，無目的之投資已造成超出兩倍國內生產所需，成為對金融機構信用風險。

另外，長期應健全資本市場引導企業從證券市場獲取資金，不要一昧仰賴銀行資金，如此間接鼓勵企業做好公司治理，進而使大陸企業只有追求健全經營財務體質，才能出頭天，也得為大陸經濟再起而奠基，大陸才能脫離企業債違約造成經濟發展之隱憂。  （作者為國立台北商業大學連鎖加盟經營管理與法律研究中心執行長）

中國海外藏富逾1.2萬億美元【摘要2016.5.12. 世界日報】海外一項新研究顯示，中國海外藏富超過1兆2000億美元，將近是2014年的9倍。有分析認為，這是中國有史以來最大規模的資金外流。

英國衛報報導，這項為期18個月的項目研究由哥倫比亞大學教授亨利進行，截至2014年底，由中國流向海外的資金，高達1兆2000億美元，俄國藏在避稅天堂的資產高達1兆3000億美元，除中、俄兩國，還有許多開發中國家也流出不少資金，總計超過12兆美元。

報導稱，亨利表示，這些把錢藏到海外的各國金主，他們寧願竭盡所能得避免被國內查稅，也不願把錢用到能促進經濟發展的投資。

據彭博社此前報導，在2015年12月份，就有1600億美元的資金離開了中國，這個數據超過2014年一年的總和。路透指出，資本流出的原因包括直接投資淨流入的放緩、短期投資的逆轉以及出口商結匯意願的下降等。這個現象實際上反映了對中國經濟政策的懷疑，擔心政府難以解決經濟放緩，股市動盪等問題，投資者和儲戶紛紛將人民幣兌換成外幣。

另外，外洩的「巴拿馬文件」顯示，在資金流通至避稅天堂的過程中，香港和新加坡扮演了關鍵的角色。總部設在華盛頓的國際調查記者同盟（ICIJ）分析了「巴拿馬文件」檔案內容後發現，香港是巴拿馬莫薩克豐塞卡律師事務所全球各地辦事處中最繁忙的一個，其在香港的辦事處成立了上千家空殼公司，而在這些空殼公司當中，有些和中共高層的子女、香港首富李嘉誠和武打明星成龍有關。

已有數十億美元的資金，從香港和新加坡等這樣的亞洲金融中心流向避稅天堂；波士頓諮詢公司甚至預測，亞洲金融中心未來五年甚至會成為全球增長最快的離岸中心。