從房產業的債務地雷看中國大陸的金融監理

 

Bach, Oboe d amore Concerto, BWV 1055R - Video Score 

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【摘要2023.8.19.六.聯合報 盧信昌】於今年的8月3日，國際信評機構穆迪（Moody's），將碧桂園的評等，由原本的Ba3，降級至B1的「非投資等級」。而早在5月12日，恆生指數公司即已根據今年第一季度的財務表現，將狀況連年不佳的碧桂園自恆生指數成分股中，決議剔除；並自今年的6月5日起，正式生效。

有趣的觀察是，過去三年間，碧桂園已從高峰期約11塊錢，下跌至晚近低於一塊錢；因此，香港財經媒體和新聞關注點是：碧桂園會否自藍籌股當中，進一步的處置是，下市。

於今年8月初，碧桂園就連2250萬美元的債息，都無法如期支付；瞬間讓各界炸鍋的是，其現金流動性遠比分析師的預期更糟，在預期公司定然違約之下，國際信評自然再次被降級了。

誠然，全球經濟情景的預期並不佳，尤其更在中、美兩強的持續對抗，甚至有部分勢必脫鉤之下，產業布局和就業增長的改變，都因著產業鏈的重組而影響到房地產的購置能力與投資者的信心。

Soho中國淨利跌93％ 違約近在咫尺【摘要2023.8.19.六.自由】日本經濟新聞報導，中國房地產業再遭衝擊，在中國恆大集團向紐約法院申請破產保護數小時後，Soho中國揭露其嚴峻的財務狀況，上半年淨利潤僅1361萬人民幣，較去年同期暴跌93%。

Soho中國是聚焦商業地產的中型開發商。財報顯示，截至6月30日，今年上半年營收（主要來自北京與上海物業租金收入）8.215億人民幣，年減8%、集團經營利潤約4.9億人民幣、年減32.99%、集團淨資產負債率達42%、平均借貸成本為4.7%。

該集團執行董事徐晉，與聯席執行長錢霆，在18日提交的文件中說，今年上半年「充滿不確定性」，而此不確定性衝擊Soho的辦公室租賃業務，因為「許多公司選擇採取審慎的發展策略，並實施嚴格的成本控管措施」。

Soho中國也警告，由於子公司北京搜侯房地產公司未支付土地增值稅金，因此公司未來將面臨「重大不確定性」。該子公司接獲繳納通知書，要求在其2022年9月1日前支付該筆增值稅，並自滯納之日起每日加收0.05%滯納金，截至今年6月底，公司已出售25間商業地產，支付3060萬元人民幣稅金，但仍有19.86億元仍未償付。

陸經濟惡化 燒向國際【摘要2023.8.19.六.聯合報 蔡鎤銘】近年世界經濟陸續遭受重大衝擊，包括新冠疫情和烏俄戰爭爆發。雖然新冠危機逐漸平息，但烏俄戰爭引發的歷史性通膨壓力仍在滲透。

各國為了應對新冠和通膨所推行的大規模金融緊縮政策，將對全球經濟造成何種影響，仍難以預測。自雷曼危機以來，以及新冠危機後的金融寬鬆政策，導致房地產和金融市場出現價格過度上揚。以雷曼危機為參照，過去十五年積壓的壓力逐步釋放，可能對經濟和金融帶來重大衝擊，這已成趨勢。

中國人口增長率下降，經濟成長率大幅減緩，中國未來的增長受限，需求抑制可能引發供應過剩，並導致「雙重通縮」，加劇物價和房地產價格下跌的風險，甚至陷入類似日本經濟泡沫破裂後的長期低迷。90年代日本經濟低迷和銀行危機，對日本是個歷史性的轉折點，但其對全球影響相對有限。

然而，曾於2021年十二月發生美元債券違約，次年三月停止股票交易，現正獲得廣東省政府支持進行重整的中國房地產龍頭恒大集團，於八月十七日向紐約曼哈頓區聯邦破產法院提出第十五條破產保護的聲請，顯示出中國房地產市場再度陷入困境，與金融問題、經濟不景氣等相互交錯的惡化形勢，已經擴散至國際層面。然而，面對人口減少、中美對立等不利因素，中國恢復傳統增長的可能性較低，或將進入較長期低迷。

中美的經濟摩擦可能加劇，可能進一步加速兩國經濟衰退。儘管難以避免兩國經歷經濟調整，但為避免經濟陷於對立，仍至關重要。美國可能為贏得選民支持，在總統選舉中對中國加強政治對抗，但我們期待兩國共同努力，防止經濟關係惡化。

在全球政經風暴的背景下，我們亦需探討作為區域經濟體的台灣，是否會面臨類似的考驗？鑒於台灣與日本對中美貿易的緊密連結，可借鏡日本經驗，積極思考如何更有效應對潛在的經濟變動，推動經濟結構調整，提升競爭力，確保台灣在未來的國際經濟環境中保持穩健且強勁的發展。此外，台日能夠攜手合作，分享經驗，共同面對全球政經動蕩所帶來的挑戰，為實現更加繁榮的未來共同努力。

面對全球政經風暴，中美兩國的「沉默危機」以及台灣等地區經濟體的挑戰，必須保持警惕，積極作為。只有通過合作和協調，才能夠克服困難，實現更加穩定、可持續的經濟增長。

PS：

1.          美國民主聯盟國家，正在對中國實施經濟韌性調控，商品產業鏈部分轉移到東南亞、中美洲，未來可望帶給美國更低廉的進口商品，導致美國經濟好轉，並減輕對中國的依賴。

2.          而中國會失去出口訂單50%以上，將重挫出口，並導致經濟長期衰退與失業大軍興起。

3.          印度、越南、泰國等等東南亞國家，加上墨西哥，將一起搶奪中國50%以上的出口訂單，將有20年以上的榮景。

4.          中國出口衰退，將導致中國大中小企業的關廠或縮編，引發失業海嘯，加上原本內需火車頭的房地產業已經全面崩盤，地方債務嚴重，必然更加重創中國內需市場。

5.          在出口與內需都完蛋的情況下，只靠政府基礎建設的投資，拉不動經濟成長的馬車，外國資金因此逃亡，在外匯不斷流失下，中國最後也無力擴大基礎建設的投資，加上過去的政府投資大多數是爛尾或蚊子館，投資無法回本(毫無效益)，中國經濟，徹底完蛋了！東南亞升中國降。

6.          最後，一帶一路多數爛尾，不得已，只好縮小軍事研發、軍事演習、科技研發。因此，亞洲和平時代來臨，美國聯盟的印太戰略成功。