虎年開春經濟 面臨3大黑天鵝挑戰

 

Hans Knappertsbusch & Wiener Philharmoniker - Sonderkonzert of 1962 Wiener Festwochen

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【摘要2022.2.6.日.中時】不畏本土疫情升溫，台經院日前公布，我國經濟成長率預估值為4.1％，儘管內需遇到疫情亂流，但出口、民間投資表現強勁，全年經濟成長率仍維持4％以上好表現；

不過，台經院院長張建一卻直言「2022年是充滿不確定性的一年」；國泰台大產學合作團隊協同主持人徐之強表示，虎年開春，全球即面臨3大黑天鵝挑戰，其中，最大隻的黑天鵝就是「通膨」。

全球在通膨壓力籠罩下，徐之強認為，今年上半年看不到通膨紓緩跡象，美國聯準會態度轉鷹，資金派對即將結束，升息、縮表將造成金融市場短暫不安；Omicron變異株在全球各地快速擴散，張建一稱，當全球面臨新一波疫情挑戰之際，勞動力因防疫隔離更為短缺，供應鏈不穩、原物料價格上漲，持續推升通膨壓力，進而影響全球經濟表現。

第二隻黑天鵝，徐之強點名是大陸經濟放緩，大陸全年經濟成長率將從去年的8.1％，轉為今年的「保5」大作戰，因大陸已躍升全球第二大經濟體，二哥打噴嚏，亞洲周邊國家全受影響。

春節連續假期前，俄羅斯、烏克蘭緊張情勢一觸即發，地緣政治風險不僅讓歐股連續大跌，美股也持續震盪；徐之強認為，俄羅斯、烏克蘭衍伸的地緣政治風險，將是虎年開春的第三隻黑天鵝，若緊張局勢持續，最後以戰爭解決爭端，石油、能源價格將飆漲，這對原本壓力壟罩的通膨來說，無疑是雪上加霜。

地緣政治加上全球主要央行升息風潮，2022年全球股市面臨很大壓力；以高科技為主的納斯達克綜合指數 (Nasdaq Composite Index)為例，若指數續跌、幅度達20％，即為全球股市「空頭」訊號的警示燈響起。

出口有望連19個月成長【摘要2022.2.6.日.經濟日報】財政部將於11日發布1月進出口統計。財政部統計處指出，雖然出口淡季已經到來，但1月未受春節假期影響，出口表現仍會維持樂觀，預估1月出口年增率會在14%至17%之間，出口規模約在391億美元至401億美元之間，寫連續19個月正成長的紀錄。

去年全年出口熱絡，全年皆維持正成長表現，全年進口、出口雙創歷年新高，出口五大主要市場的金額也創高，更有電子零組件帶頭，引領資通與視聽產品、基本金屬及其製品、塑橡膠及其製品、化學品、機械、運輸工具等，共七大貨類出口值創高，總出口金額年增率逼近三成。

統計處官員表示，預期1月出口表現，仍會延續去年的動能，去年下半年傳出的國際缺料情形，已經稍有趨緩，各個主要國家的製造業，都在持續擴張當中，我國廠商也不例外，同時又適逢春節前夕，供應鏈須進行庫存回補，皆為有利於1月出口的因素。

而就負面因素來看，官員指出，1.傳統上1月已步入淡季，2.Omicron變種新冠病毒株更持續在全球肆虐，國內也難以倖免，已成為影響1月出口的不確定性因素影響。

綜合正反兩面因素，財政部預估，預期1月出口年增率在14%至17%之間，出口規模約在391億美元至401億美元之間。

財政部長蘇建榮日前亦指出，去年第4季我國資本設備進口大幅成長，顯示國內廠商看好未來市場，持續進行投資，將會反映在我國的出口表現上。統計處表示，去年我國進口總值3,811.7億美元，較前一年度大幅成長33.2%，一大原因是原物料成本上漲，但第二大原因，則是資本設備投資擴張。

根據財政部資料，去年資本設備進口689.8億美元，較上年增加163.4億美元，且進口金額是逐季刷新紀錄，也是連續第四年寫出新紀錄。

官員表示，特別是半導體設備進口增幅達37.6%，其中有不少進口額來自歐洲，推測與荷蘭半導體設備製造商ASML有關，可望帶動我國半導體先進製程動能。

全球晶片荒何時結束…沒共識【摘要2022.2.6.日.經濟日報】全球晶片供應短缺持續近兩年，究竟晶片荒何時才會結束？

通用（GM）、福特等汽車製造公司預期，今年下半年就可望紓解，但車用晶片製造商則沒那麼樂觀。如此歧異可能加深汽車工業復甦前景的不確定性，並且妨礙產業轉型至新型、晶片密集的技術。

最近在法說會上，通用執行長巴拉預言，晶片缺貨情況將在下半年減輕；福特也預期下半年將大幅改善；現代汽車更認為第3季供應就會恢復正常水準。特斯拉執行長馬斯克上月表示，晶片廠正擴大產能，晶片短缺不是長期問題，只是車廠瘋狂訂購晶片拖慢供應鏈，類似民眾狂搶衛生紙，「疫情期間衛生紙也缺貨，其實肯定不是擦屁股需求劇增，只是人們慌了」。

不過，車用晶片主要供應商看法較保守。英飛凌3日說，某些晶片供需失衡現象應可在下半年改善，但對車廠最重要的成熟晶片，供應仍將吃緊。英飛凌執行長普洛斯在法說會上表示，供應受限情況「離結束還遠得很」，他擔心新冠變種病毒Omicron蔓延，可能導致力行「清零」政策的中國大陸關閉工廠，進一步限縮供應。

恩智浦也表示，今年還無法擺脫供需失衡。

意法半導體說，蓋一座晶片廠需要兩年時間，還需要費時兩年才能開出最大產能。該公司去年11月預估，要到2024年或2025年，產能才可望大幅提升。

據顧問公司AlixPartners估計，晶片荒導致全球汽車產業少生產770萬輛車，營收流失2,100億美元。

台股紅盤行情 五名師唱旺【摘要2022.2.6.日.經濟日報】美股反彈助威下，凱基、富邦、群益、統一、華南等五大投顧董座一致看好，台股明（7）日金虎年開紅盤行情可期，2月底前有機會挑戰18,000點，但留意升息前波動風險，搶反彈淺嚐即止，善設停利停損。

凱基投顧董事長朱晏民、群益投顧董事長蔡明彥分析，市場消化美聯準會（Fed）升息利空後，關注焦點回到企業財報，在蘋果、谷歌、亞馬遜等繳出亮麗成績單後，立即反映短線「超賣」的強軋空走勢，有助台股年後展開一波反彈行情。

富邦投顧董事長蕭乾祥、華南投顧董事長儲祥生認為，美股近期震盪加劇，符合升息前波動加大的預測，由於中小型股跌幅不輕、融資浮額清洗，預期2月會有一波反彈，但3月升息前仍可能出現一波拉回走勢，搶反彈同時應提高風險意識。

統一投顧董事長黎方國指出，台股明日開紅盤，2月底前行情不看淡，主要原因除元月跌幅太深、美股封關期間反彈、往年紅盤日上漲機率高外，MSCI明晟可望調高台股權重，將帶動外資買盤回補。

此外，過去統計來看，雖然台股元月行情失靈，但有機會上演2月紅包行情，亦添增多頭炒作話題；上市櫃公司陸續公布去年財報，在短線聯準會升息利空鈍化下，將激勵相關個股轉強。

根據統計，自台股元月26日虎年封關日至2月4日為止，美股四大指數都一度挑戰月線反壓，其中，以那斯達克指數反彈4.1%表現最佳，S&P500、費城半導體、道瓊分別上揚3.3%、3.0%、2.3%。

美10年期公債殖利率由1.78%上升至1.93%，但恐慌指數（VIX）由31.1%下滑至23.2%；美元指數亦由95.95略降至95.48。

在重量級美股方面，反彈力道最強的亞馬遜、高通、埃克森美孚、蘋果依序大漲12.6%、8.4%、8.0%、7.8%，至於弱勢股除財測、財報欠佳的臉書母公司Meta重挫21.7%外，英特爾亦下跌5.8%；台積電（2330）ADR下跌1.1%，聯電ADR則下跌2.5%。

投顧點將…台股十強 虎虎生風【摘要2022.2.6.日.經濟日報】牛年全球股市是豐收的一年，台股表現更是出色。展望虎年，法人圈普遍認為股市將由激情回歸平穩，台股因產業基本面佳、資金動能不虞匱乏、現金股息殖利率在全球市場名列前茅，預期將有亮眼表現。從籌碼面、基本面及技術面等表現評比，綜合篩選出台股十大「金虎年必買長抱股」，提供投資人虎年台股布局參考。

鴻海（2317）去年合併營收5.93兆元寫新猷，其中，伺服器營收接近1兆元，傲視同業，成為雲端與元宇宙趨勢下受惠最大的硬體廠。由於疫情反覆，使料況緊缺恐持續至2022年的下半年。然而，蘋果相對中系手機品牌對供應商有較強議價能力，受缺料影響較小，且今年蘋果新機鏡頭規格將有較大幅度之升級，有望進一步推升出貨量，鴻海有望受惠。

鴻海將在CMM（Component Module Move）領域持續增加市占率，連接器及光學模組出貨量將續成長，半導體布局今年將逐漸展現成果，進一步改善產品結構。

電動車方面，今年上半年鴻海電動巴士將在台量產與銷售，持續全球各地布局計畫，包含美國Lordstown、泰國PTT、中國吉利，以及印尼、中東、印度、歐洲等地區客戶合作。今年第3季有望於美國生產電動車，並貢獻營收。(記者王皓正)

當前晶圓代工產業穩健發展，帶動相關晶片需求成長。地緣政治影響，半導體供應鏈的不確定性，推動客戶不斷加強拉貨力道。晶圓代工龍頭廠台積電（2330）去年8月底宣布調漲先進、成熟製程晶圓代工價格，漲價效益從去年第4季開始反映。法人認為，考量到產能仍供不應求，今年晶圓代工價格仍有調漲空間。

預估晶圓代工業者在漲價效益及產品組合有利下，營收可望再創新高，產品組合持續改善將帶動毛利率上揚。台積電目前訂單能見度已達今年底，受惠5G手機、數位轉型帶動NB需求、HPC及車用晶片需求特別強勁，法人仍持續看好晶圓代工產業，建議布局台積電等相關個股。

分析師看好，智慧型手機、HPC、IoT、車用電子等四大技術平台，對台積電5nm及7nm等先進製程需求強勁，可望帶動今年營收大增。

台達電（2308）身兼蘋果、特斯拉概念股，電動車為長期成長推手，由於具有電源與電機零組件相關產品，已與所有美國與歐洲主要OEM廠合作，去年並切入日本OEM廠商供應鏈，業務模式專注於客製化，隨車用晶片供應舒緩，車載EV零組件（EVSBG）業務獲利在望。

碳中和趨勢興起，台達電加入RE100，目標要在2030年達到100%使用再生能源與碳中和，較台積電早20年，全球已完成20多座綠建築，並導入能源節約、樓宇自動化，以降低電力消耗，有利ESG投資趨勢。

受益資料中心相關伺服器電源、儲能系統、散熱解決方案及遊戲機遞延出貨，加上電動車客戶恢復拉貨，台達電第1季出貨維持強勁，淡季不淡。展望虎年，法人指出，台達電長期成長動能仍來自電動車、資料處理中心、5G應用等產品。

雖然今年晶片瘋狂搶貨情形逐漸改善，悲觀派外資更提出庫存修正風險，但主要半導體廠商仍認為，「今年擁有產能者，還是掌握話語權」。知名半導體分析師陸行之先前提出「半導體通膨」時代來臨看法，預期未來20至30年將呈現漲價趨勢，主要是設廠成本提高後，晶圓代工廠將握有議價權，類似「聯電模式」將成為未來趨勢。

聯電（2303）與聯發科、聯詠、瑞昱、奇景、三星LSI事業等客戶達成協議，取得新P6廠區產能，合約通常為三至六年，代工價格及毛利率都敲定，法人看好高通加入將加分。

受惠產能供不應求，聯電去年營收首度突破2,000億元、達2,130億元，隨今年元月、3月持續啟動漲價機制，及產品組合轉佳，法人看好，毛利率突破四成目標有望提前達成。外資認為，驅動IC、電源管理IC等持續拉動成熟製程需求，尤以8吋晶圓為供需最為吃緊領域，晶圓代工產業能見度高。

華航（2610）受惠航空業海轉空效應持續，航空貨運運價已數度調漲下，法人機構預估，去年第4季貨運運量年成長12%，貨運單位收益提升至21.1元，季增35%、年增53%，帶動單季貨運收入飆升至442億元，季曾41%、年增71%，毛利率因漲價效應而跳升至33.1%，稅後淨利99.6億元，季增241%、年增360%，每股稅後純益（EPS）1.68元，全年1.94元，創歷年次高紀錄。

展望今年第1季，因Omicron變種全球擴散，各國國境管制轉嚴，預估華航客運收入將維持低檔，然華航貨運單位收益與運量可望因海運塞港狀況仍嚴重、海轉空效應持續；亞太區航空貨運運能更加吃緊；面臨中國春節，確診人數增加，國內外航空客運班次下降，客運減少下將進一步墊高貨運運價。華航年初宣布日本線貨運運價將調漲10~20%下，法人預估本季貨運單位收益因漲價再度提升至22.4元。

聯發科（2454）挾台積電先進製程奧援，採4奈米的旗艦級5G手機晶片天璣9000獲得OPPO、vivo、小米、榮耀等陸系品牌，甚至國外大廠採用，後續還有天璣8000、天璣9000 Pro等產品，搶攻今年5G手機晶片商機。

聯發科去年電源管理IC營收貢獻營約300億元，成長近五成，由於應用領域涵蓋甚廣，隨車用等領域設計日趨複雜，預估今年相關業務維持高成長態勢。

除超微PC市占提升，並於筆電設計採用聯發科Wi-Fi解決方案外，法人亦看好聯發科Wi-Fi 6／6E解決方案市占率於智慧手機、AP／網通、筆電／與PC等應用將持續擴增。

聯發科高層宣示，今年仍是營收穩健成長及健康獲利的一年，看好未來五年成長動能十足，後續幾年營收規模希望各有逾10％增幅。

聚陽（1477）去年12月營收躍升至31.78億元，月成長40.8%、年成長47.3%，優於市場預期；分析師指出，主要是越南解封，聚陽南越工廠產能恢復，加上海運塞港造成船運遞延的出貨干擾消退，空運出貨量增加等，提振營收表現；累積去年第4季營收76.96億元，預估營益率11.65%，每股稅後純益（EPS）為2.83元。

聚陽在越南去年第4季解封下，工廠產能持續恢復，全年出貨量成長至1,750~1,800萬打。展望後市，聚陽越南廠勞工疫苗施打率逾95%，預計將再擴充10%產能，另疫情導致品牌及通路客戶加速供應鏈集中化，對大型供應商依賴度更高，聚陽接單看好，配合產能擴充，營運展望佳。

展望虎年，品牌商持續供應鏈整合，訂單集中主要供應商，聚陽來自Target、GP 及Kohl’s等大客戶訂單挹注強勁，配合聚陽擴產加快，法人預估第1季營收78.8億元，季成長2.5%、年成長15.7%，EPS提升至3元，季增6%、年成長11.6%。

封測龍頭日月光投控（3711）去年營運表現亮眼，法人估計，以目前市場封測供給吃緊情況，今年營運仍續看旺。

日月光先前預估，近二年來，全球半導體產業供應鏈在新冠肺炎疫情衝擊下，已使得產業出現質變和量變，而台灣在半導體具備競爭優勢，因此，在這二年以來台灣因半導體產業變化而受惠，公司也預估，今年封測產能供給仍會很緊。

法人認為，日月光投控去年第4季營運仍維持強勁表現，不過，今年第1季預估訂單仍會有季節性調整，再加上市場長短料情況仍持續下游需求及拉貨，因此今年第1季日月光單季營運將可能有小幅拉回情況，但相對過去第1季同期表現，今年仍將相對較佳。

整體而言，受惠消費電子及車用需求增加，封測需求持續強勁，訂單能見度直達年底，但供給端受限於測試及打線機台交期有延長趨勢，再加上晶圓供應吃緊及來料不順影響產能利用率起伏，使封測產能供需仍屬吃緊。

廣達（2382）去年第3季受惠產品多元化，整體營收季正成長，單季毛利率6.76%，季增0.18個百分點，稅後淨利93.72億元，季成長18.6%、年成長19.1%，每股稅後純益（EPS）2.43元，財報表現優於市場預期；第4季在缺料舒緩，NB出貨季增，伺服器受惠資料中心、AI應用持續擴大，出貨預期優於上季下，法人預估EPS為2.28元。

展望虎年，法人看好在筆電方面，雖教育市場的NB需求衰退，但有常規及商務NB需求補足缺口，預期NB出貨量為持平至小幅增長，同時，Windows 11題材預期帶動NB的換機需求，加上高單價產品占比提高下，將帶動ASP走升，預期全年NB營收仍能有個位數增長。

伺服器方面，根據DIGITIMES預估，2021~2026年全球伺服器出貨量的年複合成長率（CAGR）達6. 9%，隨著英特爾EagleStream、AMD Genoa將於上半年發表新平台，將帶動伺服器換機需求下，預期伺服器全年出貨將能有雙位數成長。

大立光（3008）去年第4季EPS 38.22元，產品組合包含開始小量生產VCM，及10MP~20MP的比重拉高，去年EPS為139.13元。

雖大立光表示1、2月營收將逐月往下，主因蘋果新機拉貨顛峰已過，進入季節性淡季，但分析師認為，2月底非蘋機種的MWC展，屆時將發表多款高階機種，雖然高階手機銷售不佳，但可見到手機規格升級，預估本季營收108億元，毛利率57.21%，季增1.34個百分點，稅後純益43.6億元，EPS為32.5元。

鏡頭產業經歷2020~2021年遲緩發展，今年開始規格升級至8P，大立光表示已有數家廠商Design in 8P鏡頭，將在第1季導入，法人預估小米與OPPO率先採用8P鏡頭。小米也學華為品牌手機創新能力，與Sensor廠商開發出客製化Senso，搭配8P鏡頭是最佳選擇。

鏡頭相關產業競爭趨烈，大立光轉向VCM發展，目前小量生產供給蘋果外，另有一體成型鏡頭與VCM結合產品，可將X-Y軸縮短，已供應給華碩ROG phone，未來可望成為一大動能。

台股最近十年紅盤日當日上漲機率高達七成，如果時間拉長至10日、20日後，更進一步攀升至九成，顯示年後紅包行情其來有自。

台新投顧副總經理黃文清指出，台股農曆年長假期間，包括蘋果、亞馬遜、谷歌、超微等美重量級科技股公布財報後都以大漲反映，添增台股相關供應鏈或概念股開紅盤後反彈行情。

值得注意的是，臉書母公司Meta財報、財測均低於市場預期，衝擊股價暴跌逾26%，凸顯近期火熱的元宇宙概念尚無法產生明顯貢獻，同樣在台股炒高的相關概念股可能「剉著等」。

MSCI明晟今年首季季度調整預定台北時間2月10日公布最新結果，法人圈普遍預期，此次台股權重面臨調降壓力，但也有機會持平，在個股上，預期元太（8069）、華航等七檔個股有機會新增為成分股，將是虎年開紅盤後的多頭聚焦點。此次調整將於2月10日宣布，並於2月25日盤後生效。

包含元太、華航 、技嘉、台光電；台勝科、中美晶、AES-KY、元太等總市值較大、同時占非成分股總市值比率攀升，亦有望列MSCI新增成分股，在可能列入的新增成分股中，法人買盤有提前進場跡象，在封關前五個交易日中，三大法人已買超包括華航、AES-KY、台勝科等個股。