Beethoven:
Violin Concerto | Isabelle Faust, Bernard Haitink and the Berliner
Philharmoniker
https://www.youtube.com/watch?v=_YFimrtCnUw
【摘要2022.2.26.六.經濟日報】「天下大亂，形勢大好」。俄羅斯2月24日正式出兵烏克蘭，全球股匯市崩盤，倘若過去的經驗可以複製，意味正式開戰日的一周內將容易醞釀短期的強彈。
美國聯準會將於3月15-16日舉行利率決策會議，若正式啟動升息循環，並釋出更多鷹派訊號，意味風險性資產將於之後的一到二個月內相當程度消化完畢資金緊縮的利空。
美國聯準會將於5月3-4日舉行另一次的利率決策會議，倘若能夠於本次會議釋出更明確的縮表方式與速度，將是金融市場面對全球資金大收水的最後一次利空測試。
俄羅斯與烏克蘭正式開戰，接下來的戰局發展與西方世界的應對方式，攸關金融市場是否真正落底以及後續的反彈強度。若未來戰局僅侷限於烏克蘭內部，則戰事利空所導致的股票拋售潮，將隨即轉為資金回補潮，支撐指數快速落底強彈，此為情境一。
若西方世界動用武力、介入軍事大戰，或對俄羅斯祭出石油與天然氣的出口禁令，則全球風險性資產恐需再一次面臨更嚴厲的利空測試，此為情境二。
我們很難預測戰局將如何發展，惟情境二發生的機率偏低，主因在新冷戰型態下，「避戰趨和」成為西方世界處理危機的主要手段，任何國家都無意輕啟戰端。更何況此次戰爭對德法而言，將嚴重傷害國家利益，因為歐洲國家有四成比重的天然氣仰賴俄羅斯的供應，大規模軍事開戰勢必造成通膨的惡化與經濟的重創。
未來戰局要如何收尾，端賴俄國總統普亭是否能夠拿到他想要的。普亭正式出兵烏克蘭，主因支持烏克蘭當地的親俄勢力，以及避免烏克蘭加入北約倒向西方。
維持局勢緊張向來是普亭慣用的伎倆，並藉此換取他想要的東西。未來只要烏克蘭維持現狀不加入北約，並同時獲得西方世界的承諾，則戰局可望結束，就如同2014年俄國併吞烏克蘭南部的克里米亞半島模式，烏克蘭政府當時即割讓克里米亞半島的土地，以換取一段時間的和平。
除了地緣政治風險之外，我們接下來尚需面臨資金緊縮的利空。年初以來，伴隨美國通膨率達7.5%，並創40年以來新高紀錄，市場對今年聯準會升息的預期已由去年底的3碼提高至5～6碼，儘管東歐地緣政治風險可能影響經濟短期動能下，市場對聯準會激進升息的預期已稍微降溫，惟若俄烏戰事持續僵持不下，能源與黃小玉暴漲，將會使通膨問題雪上加霜。
目前市場共識預估今年的通膨率將於首季觸頂，第2季開始降溫，並於年底前降至3.3%，此應尚未考慮到東歐戰爭所衍生的能源通膨。
回顧過去聯準會首次升息前後的經驗，升息的前半年，風險性資產總是容易進入震盪或修正，主要反映利率提高對評價面的減損。正式升息後金融市場並不一定會立刻落底，而是尚需一到二個月內的時間進行消化，主因鷹派的前瞻指引，通常會再次影響市場的風險胃納。
未來幾個月金融市場仍需持續迎來東歐戰局、聯準會升息、聯準會縮表等多項利空壓力測試，惟具有結構性趨勢支撐或擁有剛性需求的次產業或個股，在長期獲利預期並沒有因為上述利空而出現下修，但評價面卻來到誘人的價位時，將是另一次長期布局的機會。我們目前相對看好雲端/資料中心、ABF載板、電動車/汽車電子。
英特爾將於第2季前推出Eagle
Stream伺服器新平台，新平台大改款效應以及數位經濟帶來的流量增長，將帶動伺服器於今年創造出較過去兩年更為顯著的換機周期。
5G與HPC帶動半導體晶片朝向多層數、大尺寸、更細線寬發展，其封裝所需的ABF載板將面臨製程與良率的挑戰，我們預期ABF載板供需吃緊的超級周期將會持續至2025年，原估是2023年。
我們看好全球電動車市場已來到加速成長的轉捩點，並預估2025年全球電動車的滲透率將由目前的10%提高至22%，2030年達35%。（作者是凱基投顧董事長）
景氣春燕到 記憶體股雀躍【摘要2022.2.26.六.中時】近期半導體產業雜音頻傳，加上評價修正劇烈的股價，幾乎快成為人人喊打的過街老鼠，此時外資與投信卻不約而同，逆勢大舉搶進台股的記憶體族群。究竟記憶體施展了什麼魔法，能如此迷倒內外資法人？
由於威騰電子(Western
Digital)及鎧俠(Kioxia)去年第四季的NAND
Flash合計全球市佔率33.4％，在兩家的日本合資NAND
Flash工廠遭到化學原物料污染後，NAND Flash產業供需反轉、報價上漲已成為市場共識，威騰及美光也已向客戶發出漲價通知。
現在又多了合計市占率達24.4％的美廠威騰、美光，可能因為俄羅斯與烏克蘭的衝突導致斷料供給減少的風險，加上市場預期心理的提前囤貨行為，將進一步增強NAND
Flash漲價效應。
俄羅斯總統普丁承認，烏克蘭東部二個分離共和國是獨立實體，並下令俄羅斯軍隊進入烏東進行維和行動後，已被國際視為俄羅斯正式入侵烏克蘭，美國、歐盟及英國也紛紛對俄羅斯祭出制裁，一旦俄羅斯反制裁美國半導體廠製造所需的關鍵原料，美國半導體廠生產將會受阻。
研調機構TrendForce指出，半導體廠或氣體供應廠皆備有庫存，且仍有其它地區供應的情況下，短期內雖不至於造成產線中斷影響產出，但氣體供應量減少將可能造成價格上漲，晶片生產成本可能因此上漲。當然最後就會推升包含NAND
Flash的半導體產品報價。
除了NAND
Flash外，DRAM也是可能面臨生產斷料的記憶體產品，美廠美光的DRAM產品去年第四季在全球市占率達22.3％，一旦俄羅斯出手反制裁，對DRAM產業供給將產生一定的衝擊。同樣可預期會出現市場預期心理的提前囤貨行為，有助改善DRAM產業的供需情況。
早在烏俄衝突前，合計市占率高達94.4％的三星、海力士及美光全球三大DRAM廠，對供給就有踩煞車的動作，不管是產品線由DDR4轉換至DDR5，或是製程微縮至極紫外光(EUV)的1α奈米，轉換過程都會導致產出減少。
廠商為了穩定產品報價以維持獲利，也嚴控資本支出及位元成長率，將新產能擴充計畫遞延到下半年才開出，三大廠均預估今年DRAM供給位元成長率會降至20％以下。
至於需求面，則來自各電子產品搭載記憶體容量不斷增加的產業趨勢，例如今年蘋果將上市的iPhone
14 Pro 搭載的RAM 就傳出可能會由iPhone
13 Pro的6GB提升至8GB，新一代筆電搭載DRAM容量也拉高至32GB，伺服器DRAM搭載容量則提升至64GB或128GB。
其他像是人工智慧(AI)、高速傳輸(HPC)、顯示卡、車用電子、工業自動化系統、5G基地台及高速網路基礎建設等，搭載DRAM平均容量也較去年倍增。DRAM廠普遍預估今年DRAM需求位元成長率落在15~20％，整體市場供需原就有機會趨於平衡。
FIRST概念股崛起【摘要2022.2.26.六.工商時報】俄羅斯對烏克蘭動武，全球主要金融市場出現崩跌，台股下殺至半年線後，25日呈現弱勢反彈，法人認為，在俄烏政局危機未解，擾亂市場情緒下，包括華新（1605）等16檔「FIRST」概念股抬頭，成為資金避風港。
FIRST概念股包括金融股的開發金、元大金及中信金，通膨受惠股華新、中鋼及大成鋼，解封概念股的華航、長榮航及雄獅。
具基本面、籌碼面獨特優勢的電子股如華通、奇鋐、智原、欣興，以及防禦型的電信股如中華電、遠傳及台灣大等16檔，分散布局，為投資人撐起保護傘。
第一金投顧董事長陳奕光分析，外資連五日賣超台股，賣超金額擴大至1,665.40億元，台股反彈無力，預期半年線17,571點是一個支撐，後續看17,800點能否站上，台股走勢可能是上下反覆刷洗，如果破前低17,554點，將是買點。在局勢不穩的情勢下，宜挑選低波動的個股，進行保守性操作。
元富投顧總經理鄭文賢指出，俄國發動軍事攻擊後，全球股市大幅下跌，台股跌破季線，往下測試半年線，雖然軍事攻擊對心理面的最大衝擊已過，但接下來，金融市場要面對能源、糧食價格高漲所帶來的進一步通膨的壓力。
鄭文賢也認為，目前盤勢仍不穩定，選股相當重要，傳產股可以選擇3月盤價上漲的鋼鐵股，以及第一季運價仍在高檔的貨櫃航運，另外邊境解封概念的航空觀光也可留意。
電子股走勢較分歧，選股必須以長線成長的角度思考，如台積電先進製程及其供應鏈、ABF載板、電子紙、電動車、矽智材、伺服器等類股為主。
群益投顧副總裁曾炎裕分析，2022年第一季電子股普遍弱勢，2月又出現俄烏戰爭衝擊，加上美國科技股表現不理想，股價表現參差不齊。
曾炎裕認為，戰爭的系統性風險，導致投資人全面減碼，只有維持技術面多頭個股，代表未來基本面成長動能足夠強大，讓投資人願意持股，因此，技術面強勢股可以留意。
沒有留言:
張貼留言