Felix Mendelssohn-Bartholdy : Symphony Nº3 in A minor, Op.56 "Scottish" (1829-42)/ Maag
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【摘要2022.6.13.一.工商時報】日圓兌美元匯率貶值跌破20年的新低，最表面的效應，就是台灣散戶大量趁低撿便宜，在COVID爆發前的2020年元月，新台幣1元可以換到3.6日圓，到了上周，已經可以換到4.5日圓了。同樣新台幣10萬元，現在比兩年前可以多換9萬日圓。
令人有感的還不止於此，例如日本知名的一蘭拉麵，招牌細麵在東京的標價是一碗980日圓，用兩年前的匯率換算約新台幣280元，如今只要新台幣217元，再過幾個月開放觀光，台灣遊客在日本各地驚呼「好便宜」的聲浪可以預期。拉麵、觀光變便宜，只是庶民的小確幸，真正的資本家則抓住日圓貶值的機會，瘋狂奔往東京蒐購有價值的重大資產。
最具指標性的就是總市值高達2.45兆日圓（183億美元）的東芝公司。創立於1875年的東芝，堪稱是日本製造業的護國神山之一，員工人數逼近12萬人，但是近年卻被接二連三的重大醜聞拖累，產業龍頭地位岌岌可危，歷史積累的問題糾結難解，去年經營團隊提出集團公司分拆方案，卻在今年3月遭到股東會否決。
從2015年就陷入困境的東芝公司，3月股東臨時會後放任董事職位懸缺，只由臨時會長主持，並且在4月成立特別委員會，任務是尋找公司永續經營的「策略選項」（Strategic
Options），東芝的大轉型已經呼之欲出，最可能的就是被私募基金私有化，下市後徹底重整。
日圓貶值，使得收購東芝的成本大為降低，全球大型私募基金蜂擁至東京，5月中旬東芝特別委員會初步收案，獲得超過十組來自全球的私募基金報名參加，KKR、黑石基金（Blackstone）、貝恩資本（Bain
Capital）等全數報到，而日本政府為了避免東芝落入歐美私募基金的手中，也由日本政府基金出面組隊，參加東芝私有化的競標。
蜂擁至東京的私募基金、創投基金當然不會只看東芝一個案子，根據Dealogic公司的統計，2021年日本企業併購案件金額首度突破1,000億美元，相較於2020年多出了250億美元，而且併購案件總數還下降至493件，企業併購的活動高速增長的同時，也呈現大型化的趨勢。2022年即使不計東芝私有化案，日本的企業併購活動原本就預期會再創歷史新高，日圓匯率貶值強化企業併購動能，不論是日本企業向外併購，或是本國企業之間的合併，或是外資企業進場撿便宜，都呈現爆發的增長態勢。
值得我們關注的是，日本眾多百年企業近年陸續爆發各種醜聞，表面上阻礙企業前進，核心卻是日本企業治理進入轉型期、新舊派股東與經理人相互較勁的結果，此時日圓劇烈貶值有利於日本企業營收增長，特別是那些業務遍及全球的老牌企業。
發重大醜聞導致會長與社長下台的三菱電機，3月底截止的年報營收還能增長，日立與東芝等企業則交出更為亮眼的成績，4月之後日圓貶值速度與幅度加快，日本企業在2023財政年度的成長動能更強，提供日本企業治理轉型更多的潤滑劑。
當然，匯率貶值對於任何經濟體來說都是雙面刃，日本持續八個月、不斷擴大的貿易赤字就是不能忽視的現象，今年4月日本的外銷金額達到630億美元（8.076兆日圓），年增率高達12.5％，但是進口額卻暴增了28％，金額700億美元（8.915兆日圓），單月70億美元的貿易赤字，極為罕見。
國際油價的大漲，伴隨著日圓匯率的貶值，使得高度仰賴進口能源的日本，出現越來越擴大的貿易逆差，日本每天消費約320萬桶原油，幾乎全數仰賴進口，國際油價在過去一年上漲70％，日圓匯率貶值約20％，日本每天進口石油的成本就翻漲一倍，能源成本翻倍對於日本企業與內需消費的負面衝擊，目前才剛剛開始。
鄰國日本正在進行歷史性的經濟結構轉型，併同龍頭公司企業治理的重大改革，再遇到日圓匯率巨幅貶值，日本股價、資產突然變得便宜，有利於觀光只是其一，經濟結構與企業治理的轉型因此受益，更可能改變亞洲企業的競爭態勢，在匯率貶值的助力下，日本企業轉型能否再次創造新世紀的日本奇蹟？值得我們仔細觀察。
面對通膨、缺糧的兩大危機【摘要2022.6.13.一.自由】美國勞工部公布五月消費者物價指數（CPI）年增8.6％，創下1981年以來新高紀錄；同時，美國密西根大學公布的消費者信心指數為50.2，是1978年以來最低點。高通膨加上低消費信心，似乎正在形成共伴效應，引發金融市場不斷挫跌，令人憂心美國是否將陷入停滯性通膨？
另一方面，烏俄戰爭造成「世界糧倉」烏克蘭農產品輸出受阻，加劇食品價格飆漲，也帶動糧食保護主義盛行，形成全球性的缺糧危機。惡性通膨與糧食短缺成為世界兩大威脅。
當前的通膨與糧食危機，其實互為表裡、因果。按理，在主要央行於金融危機時，採行量化寬鬆與購債擴大資產負債表，就應造成通膨。然而，當時中國作為世界工廠對外大量輸出廉價商品，顯然有效壓抑了蠢蠢欲動的價格，化解通膨於無形。
不過，美中貿易戰與疫情爆發，產業供應出現斷鏈，全球物流也發生缺櫃、塞港現象，在地生產因而凸顯其重要性，「製造業回流」主張成為全球經貿新主流，全球化出現逆轉。其主要副作用是，工業製造成本增加，例如台積電赴美投資的成本較之台灣倍增；以及糧食、能源、原物料價格飆漲，加上「零碳排放」成為企業經營主流，勢必增加營運成本，在在使得通膨急劇惡化。
尤有甚者，中國採取清零防疫政策，不惜封城鎖國，更加深供應鏈與物流的不確定性；而俄羅斯入侵烏克蘭，陷入泥淖戰，黔驢技窮的普廷選擇了將烏克蘭的糧食出口當成「人質」，把能源與糧食武器化，企圖與西方對抗。種種因素匯聚，遂引發全球的通膨與缺糧危機。
通膨與缺糧陰影籠罩，看似危機重重，但若解決有道，全球經濟的硬著陸顯然可以避免。以美國聯準會為例，若它的加速升息能夠讓通膨降溫，避免停滯性通膨，則不僅美國自救有望，更可帶領全球經濟走出衰退陷阱。
以報復性升息對抗通膨乃是1970年代的成功經驗，但過程中仍經歷了「停滯性通膨」（經濟衰退與物價飆漲同時存在）所帶來嚴酷的痛苦指數。然則，升息之作用顯然在壓抑需求，亦即讓民眾的消費成本提高，因此減少購物，促使物價下跌。
不過，此波通膨的癥結主要在供應面，如供應鏈斷鏈與糧食出口減少，這些是屬於民眾的剛性需求。換言之，即使價格異常飆漲，仍必須消費以維繫生命；這並非炫耀式的消費行為。同樣的，糧食價格上漲也來自供應短缺，並非商人的囤積居奇；升息既不會提高供給，也不可能壓抑需求。
尤其，民眾若是在基本生活開支之外，減少其它非必要性消費，將會讓經濟活動降溫，導致企業盈餘減少，反而導致經濟衰退的惡果。因此，升息能否解決當前的通膨與糧食危機，必須予以更深度與周延的討論。
事實上，通膨與缺糧，不只是經濟現象，更是人道危機。通膨與糧食危機，對富國與富人並沒有太大的衝擊，卻會嚴重傷害窮國與窮人，可說是其生存危機。而解決兩者最基本的方法，一是強化生產，其次則是貨暢其流。兩者雙管齊下，使得物資不但充沛，更可便捷送到需求者手中，才能徹底解決這兩個問題。
而當前的主要障礙在於生產大量集中於中國，而中國卻採取與西方不同的政經制度，且具有實現紅色中華帝國的野心，這一切都會使它把經貿當成一種武器；
此外，普廷自比「彼得大帝」，將俄羅斯侵略烏克蘭視為「收回失土」、「恢復俄羅斯帝國榮耀」，同樣不斷使用能源、糧食等民生必需品作為武器。如此一來，重要的商品、能源、糧食分別落入獨裁者手中，以要脅西方世界。所以，西方國家必須強化生產，開發各種能源與糧食生產，避免其過度集中於敵對國家，被特定國家壟斷，才能在經貿戰爭中立於不敗之地。
面對居高不下的通膨，拜登批評普廷是罪魁禍首。歐盟執委會主席馮德萊恩也批判，繼天然氣、石油等能源後，俄羅斯正在使用「糧食供應」作為武器，意圖在全球糧食短缺危機中得利。然而，在普廷之外，吾人更不能忽視，具有更大野心的習近平，才是世局安定的最大威脅。
當前西方國家與中俄的抗衡，不僅是民主與專制之爭，更是一切重要的生活物資之爭。西方國家應記取未能在烏俄戰爭洞燭機先，乃醞成今日通膨與糧食危機之教訓，在未來的印太安全上，堅定信守對抗侵略者的承諾與盟約，方可阻止禍端於未發之先，確保世界的和平、自由、人權與繁榮、福祉。
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