2023年資通訊產業景氣展望

 

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【摘要2023-01-30.一. 經濟日報】2022年對資通訊電子產業而言，可謂充滿不確定性的一年，上半年仍在為晶片等零組件的缺料所苦，第3季開始市場景氣卻急轉直下，供應鏈開始進行庫存調整，但同時卻仍有部分下游產業如汽車等，仍存在晶片短缺的問題。

造成2022年資通訊產業出現上沖下洗、大幅震盪，除了疫情之外，俄烏戰爭、通膨、美中對抗等皆為主要原因，其中，又以美國的緊縮貨幣政策，是重擊市場需求的關鍵要素，導致去年下半年全球經濟降溫，資通訊電子產業景氣因此進入下滑階段。展望2023年，資通訊電子景氣何時見底，未來會是V型、U型反轉，或是L型走勢？

首先，最悲觀的情境是景氣呈現L型的長期低迷。紐約大學經濟學家羅比尼，預言美國經濟正面臨嚴重的衰退或停滯性通膨。也就是說，目前美國經濟可能已經形成完美風暴，金融危機迫在眼前。如果羅比尼的預言成真，資通訊電子產業當然是上游的半導體產業或是下游的資通訊系統產業，皆無可避免將出現衰退，衰退幅度可能比目前各研究機構最悲觀的預測還高，此應為2023年產業景氣可能出現的最壞景況。

除羅比尼外，一般各界的預期則相對樂觀，而這些相對樂觀預期的前提，是各國央行於經濟嚴重衰退前即已有效控制住通膨，如此一來，整體景氣可望呈現V型或U型反轉。

對資通訊電子產業而言，在歷經去年下半年以來的景氣下滑後，按照過去傳統景氣循環模式，歷經二至四季的庫存調整，多數已調整至合理水位，產業景氣將於下半年開始回升。如果回升的力道較強，可望於今年下半年出現較為強勁的反彈，即最為樂觀的V型反轉。如果回升的力道較緩，則於第3季或第4季間出現小幅成長，形成U型反轉。

從資通訊電子產業的角度而言，除了外在總體經濟的變數外，產業供應鏈的庫存調整速度，是影響下半年景氣回升力道的關鍵因素。對下游資通訊系統產業而言，因最為接近終端市場，其庫存調整的彈性、速度相對較快。對半導體等電子零組件產業而言，因其位於資通訊電子產業供應鏈的上游，因應終端市場變化的速度、彈性相對較低，再加上半導體產業下單至交貨期較長，庫存調整的速度相對較為緩慢。

此外，前一波景氣高峰期，在晶片缺貨最為嚴重的時期，IC設計客戶為了搶晶圓代工產能，採行包產能、產能競標、長約機制、保證金預付等下單模式，甚至不惜重複下單以確保能及早取得晶片。

但在2022年下半年景氣驟然下滑之際，過去所採行的積極搶料措施，卻使IC設計等客戶在取消訂單時面臨罰款、保證金損失等，變相形成庫存調整的障礙，恐將減緩半導體供應鏈的庫存調整速度，進一步延後半導體產業景氣復甦的時間點。

綜前所述，展望2023年資通訊電子產業景氣，其觀察重點有二，首先為總體經濟環境的變化，而當中最為關鍵者，在於羅比尼所提之金融風暴是否成形，而風暴成形與否的觀察重點，則在於各國央行、尤其是美國聯準會能否在經濟陷入進一步衰退之前有效控制通膨。

其次為供應鏈庫存調整的速度，若能有效在2023年上半年即完成供應鏈上、下游（含半導體）的庫存調整，下半年資通訊電子產業的景氣仍有回復的契機。而相關庫存的調整，則有賴上下游業者在長期合作、互信的基礎上，共體時艱、共度難關。

PS：

1.          以上分析不夠完美。首先應該先注意美國與歐盟等消費大國的失業率如何？失業率如果不高，就絕對不可能發生羅比尼的預測。

2.          如果美國的失業率不高，就可以安全度過通膨、升息、庫存等因素，消費力道減緩只是短暫性現象，不影響長期的消費慾望與產業升級。

3.          但是為改善依賴中國的現象，各種商品的產業鏈逐漸由中國轉移到東南亞與墨西哥，甚至歐盟小國，以分散供應鏈的各種風險，則是必然的趨勢，不會因景氣轉好而改變。

4.          電動車產業鏈壹定會逐漸擴大市場，這領域的創新與研發動能，可能快速改變生產基地。

5.          中國的1.房地產泡沫破裂、2.地方債務解決、3.缺乏高階晶片、4.產業外移、5.一帶一路投資報酬率糟糕、6.年輕人高失業率、7.武肺炎死傷慘重、8.軍武浪費鉅資，這些都不是短時間3-5年可以解決的，因此中國的內需市場中長期看衰。

如何化解「全球化死亡」危機？【摘要2023-01-30.一. 自由】兔虎年交替，是否帶來新氣象？去年最大的挑戰，包括通膨、升息、烏俄戰爭，及經濟衰退疑慮等，今年似乎將會出現轉折。不論是美股在台股休市期間大漲，或是美國疲弱經濟數據可望讓聯準會緩和強升息，顯見全球經濟似有走出谷底的徵兆；而烏俄戰爭，在烏人團結抗敵下，不但成功抵抗俄軍的嚴酷攻勢，甚至有反攻契機，可望消弭地緣政治衝突擴大風險。

而經濟上，供應鏈斷鏈舒緩，但消費信心降低，物價飆漲，造成需求不振及庫存暴增，嚴重衝擊企業獲利，必須更多時間加以調整，因此經濟可能「先蹲後跳」。凡此，意味上半年的挑戰依然嚴峻，下半年則可望漸入佳境。

台灣經濟去年盛極而衰，年底的出口或經濟成長，皆由高峰下滑，出口大幅下挫，而第四季的GDP預估值甚至降為-0.86%，與先前預估的1.52%呈現2.38%的嚴重落差，也讓全年GDP無法「保三」。而出口比率方面，對中國降低，對美、東協、日本、歐洲則增加，符合我國降低對中國經貿依賴與外貿多元化的發展路徑。

但必須注意，對中國的降幅速度可否由其它區域的成長彌補，以免出口失速下墜；而貨品項目的增減，更須重視它的不可替代性，例如半導體晶片等，以減少中國利用經貿做為制裁報復的風險。

今年美中對抗強度勢必有增無減，尤其在高科技的晶片產業，中國雖然以大基金扶植國內產業，但半導體的技術、設備、人才皆由西方聯盟牢牢掌握，最近設備與材料大國的荷蘭、日本也加入半導體抗中陣營，更使中國陷於不利處境，晶片自主之路勢必崎嶇難行。在此態勢下，台灣半導體的重要性與日俱增，台積電強大競爭對手英特爾執行長季辛格（Pat Gelsinger）在達沃斯經濟論壇表示，目前全球大部分高端晶片產能集中在台灣，可能需要數十年才能解決。

此一現實狀況也反映在上週六美股英特爾因財報不佳而重挫，反觀台積電ADR在台股休市期間卻一路強漲。此種價格的對比，適切反映出雙方價值與實力的差距，更代表在幾年內，全球競爭對手與台積電所代表的台灣半導體產業距離仍然遙遠，只能苦苦追趕。這方面雖可樂觀看待，但台灣經濟不能只靠一個護國神山，必須有眾多護國神山群護持，台灣經濟才能屹立不搖。

台灣面臨的另一個重大挑戰則是台積電創辦人張忠謀所稱，全球化已經死亡的威脅。過去四十年全球經濟成長的引擎來自供應鏈全球分工帶來的效率與價格競爭力，以及中國改革開放之後，充分利用十多億人口紅利，提供低廉的人力、土地與稅負優惠，挹注全球低價商品，壓抑了全球的通膨。

這樣的全球化，在前期台灣確實受益；卻是短多長空，最終淪為重大受害人。台商初期因為在中國代工而茁壯，但此種利益無法彌補台灣因企業外移造成的產業掏空，以及三角貿易帶來的獲利滯留海外的GDP虛胖。更重要的是，中國由代工的初級產業型態，透過政府的補貼與對外竊取智財權、模仿、山寨及挖角、併購，扶植本土產業的壯大，帶動GDP快速成長，不但反過來成為台商的最強對手；更由於綜合國力大幅成長，讓中共強化了爭霸的野心。

在戰略上大轉變，由「韜光養晦」步向習近平打造「中華民族偉大復興」，編織爭奪區域、全球霸權的「中國夢」。中共公開揭櫫民族主義大旗，經由「中國製造2025」打造製造強國，乃是重要底氣。這時中國發展高科技變成了一種打造霸業的政治性使命，而非自由經濟的產物，因此其產業愈強對全球和平的威脅就愈大。

川普認知到此一威脅，因而發動貿易戰、對中國半導體進行制裁，並扶植本土產業、引導製造業回流。這是基於美國國家利益，捍衛民主與自由市場的政治性正當防衛，卻也連帶導致「全球化死亡」，而使全球供應鏈出現前所未見的新形勢。

因為全球化與建立完整供應鏈而獲益的台灣產業，面對著所謂的「全球化死亡」的試煉，如何更強大或者坐待枯萎？台積電已經一再證明它是全球半導體不可或缺的支柱，不但美國，日本、德國也都極力拉攏，更獲得競爭對手的肯定，可見它到海外設廠，何妨不是全球化佈局的延伸？

大國的招手只是印證是它們需要台積電，而不是台積電需要它們。全球化可能一息尚存，但只要台灣產業能夠打造不可或缺的價值，就具有足夠的韌性，可以應對「全球化」受到「本土化」侵蝕的大變局。

PS：全球化不會因中國被晶片制裁而死亡，會因東南亞市場的擴張，而讓全球化重組、重新開始。

中國回到石器時代了？ ASML證實輸中禁令不限先進製程【摘要2023-01-30.一. 自由】美日荷3國已對圍堵中國半導體產業達成共識，雖未公布限制細節，不過，ASML回覆中媒財新時證實，多國政府對先進製程晶片製造技術的協議已有新進展，其中包括先進製程，但不限於先進製程的曝光機。

ASML並強調，在協議正式生效前，需進一步細化相關具體內容，並付諸立法，這需要一定的時間。ASML預計這些措施不會對2023年業績產生實質性影響，ASML亦將繼續與政府溝通，告知任何擬議規則造成的影響，以評估對全球半導體供應鏈的衝擊。由於3國政府並未披露具體協議條款，對此，2位中美半導體行業人士表示，美日荷3國政府雖達成協議，到底怎麼禁，荷蘭需跟企業商量。

中國晶圓代工廠也坦言，中國國產曝光機只能做到90奈米，一些設備技術水平有待提高，目前只是「勉強」能用，「有總比沒有好」。

中國半導體人才荒急海外挖角 遭打臉困難重重【摘要2023-01-30.一. 自由】在美國主導下，半導體供應鏈掀起「去中化」浪潮，各國都將晶片產業提升到戰略層面，人才競爭成了核心關鍵。尤其，中國半導體長期以挖角方式，引進人才，在美國晶片禁令之下，更顯捉襟見肘。但是，中國不死心，認定挖角海外人才是最佳捷徑，慘遭專家打臉，直言當前複雜的地緣政治環境下，「這條路困難重重」。

台日韓及歐盟繼續頒布晶片相關法案，造成國際頂尖半導體人才競爭加劇。即使歐盟晶片法案沒有刻意針對中國，但多家公司已宣布將在歐洲興建晶片廠，勢必將匯聚一批人才，甚至「截胡」中國半導體人才轉到歐洲工作，中國半導體人才荒更加惡化。

尤其，2023年美國及其盟國若升級對半導體人才隔離措施，中國及港澳地區恐面臨頂尖半導體人才加速流失困境，而東南亞以其獨特的地緣戰略位置，將成為很多國際半導體企業在亞洲佈局的新選擇，從而吸引更多半導體人才。

中國應當採取「兩手抓」策略因應，一方面從海外引進人才，推動「應引盡引、能引則引」，另一方面則培育本土人才，未料，這兩種策略全遭專家打臉。

全球戰略諮詢機構-奧爾布賴特石橋集團（ASG）負責中國與科技政策事務的副總裁Paul Triolo 坦言，中國頂尖人才品質不及美國，每年還有大量人才選擇留在國外。至於海外挖角策略，行業人士亦稱，從海外引進人才的確是中國解決人才困境的路徑之一，但在當前的地緣政治環境下，這條路困難重重。

中國盛世已過 GDP年增2％～3％是新常態【摘要2023-01-30.一. 自由】德國電視台NTV在標題「中國盛世一去不返」的文章中指出，中國經濟正以數十年最慢速度增長，與其說是嚴重危機的展現，不如說是一種新常態，「共產黨領導層幾乎可以隨意『變出』增長的時代，已經一去不返了」。

文章說，讓大都市癱瘓數月的防疫封鎖、年底致命的疫情浪潮、房地產泡沫破裂、大宗商品和能源價格上漲，以及全球需求下降，使中國去年國內生產總值（GDP）5.5%的增長目標未能達成，不足為奇。儘管如此，中國仍交出增長3%的成績，乍看之下，該數據令人充滿希望，然而危機過後，中國的經濟是否能回到過去的增速，令人關注。

該文說，「仔細觀察，這似乎不太可能，過去1年的增長約是 30 年來最慢速，與其說是嚴重危機的表現，不如說是一種新常態」。德國聯邦與外貿與投資署（GTAI）對中國經濟前景分析說，「高速增長的年代肯定已成過去，未來GDP年增率也只會維持2%至3%」。

柏林智庫墨卡托中國研究所首席經濟學家曾林（Max Zenglein）認為，過去1年顯示了中國經濟的痛點之處，「一方面是臃腫的房地產業，佔中國整體經濟的4分之1左右。 在該產業的巨大債務負擔下，許多大小公司倒閉，房屋銷售和價格暴跌，衝擊數百萬中產階級屋主的資產，這反過來導致他們降低消費」。

清零封鎖期間的工作與收入損失削弱國內需求，與此同時，國外對中國的進口需求也明顯下降，「正如曾林所說，中國政府已失去管理經濟與『變出增長』的能力」。例如，2008年中國年透過巨額支出計劃，尤其是基礎建設支出，成功對抗了全球金融危機，但如今，類似的舉措基本上都以失敗告終。曾林解釋說，中國經濟在結構上發生了重大演變，「你不能把失業的大學畢業生送到建築工地」。

該文指出，中國計畫2010年至2020年實現人均GDP增長1倍，2035年再次翻倍，而這需要達到年增率5%。然而，曾林說，實現此目標似乎異常困難，因為中國面臨落入「中等收入陷阱」的風險，這種最初快速追趕工業化國家進程突然停頓的現象，在其他發展中國家也同樣存在，但中國更早面臨該狀況，目前韓國也經歷類似的發展。但韓國的人均GDP是中國的3倍。

習近平傑作 北交所門可羅雀【摘要2023-01-30.一. 自由】中國國家主席習近平「親自指揮部署」的北京證券交易所（北交所）近期創下多項難堪紀錄，過去幾個月成交量驟降，日前更出現股票單日成交額僅2200元人民幣（約新台幣9787元）的慘況，不僅老股交易清淡，新股也無人問津。

北交所開放交易1年多來，從開市股票平均上漲98.9％，到現在有近9成新股一掛牌上市，就跌破首日發行價，慘況被評是北交所已淪為「殭屍股場」。中國內部也有不少輿論認為，北交所存在先天缺憾，恐與雄安新區、「一帶一路」政策，一併列為習近平的「3大失敗創舉」。

習近平在2021年9月2日中國國際服務貿易交際會全球服務貿易峰會上，透過影片致詞宣布，將設立北京證券交易所，以創新型中小企業為主，將大部份來自「新三板」股票轉移到北交所，首批掛牌公司81家，目前共165家企業在北交所上市交易。

《華爾街日報》（WSJ）報導稱，北京是中國政府和監管機構所在地，選擇北京當作新交易所的地點，凸顯出習近平的戰略矛盾，一方面要激勵創業精神，另方面卻決議維護對金融市場的權力，並馴服在公開市場籌資致富的商業大亨。

中國當局發起的監管風暴，讓資本市場風聲鶴唳，對大型企業的頻頻打壓，讓相關產業瑟瑟發抖。同時中國政府希望扶植下一代科技公司，《美國之音》（VOA）報導，北交所設立除了服務創新型中小企業外，可能也為了吸引在美國下市的中企回流。

《華爾街日報》指出，中國缺的不是新的證券交易所，而是公平、透明的遊戲規則。恣意整頓上市公司，或無預警限制營業項目，造成部分企業的市值腰斬，傷害投資者利益。倘若這樣的問題無法改善，成立再多的證交所也於事無補。

被寄予厚望的北交所，自2021年11月開市以來，交易卻愈發低迷，包括首批北交所精選企業之一「廣諮國際」成交量被形容是「慘憺得顛覆想像」，甚至被諷刺可能創下金氏世界紀錄，成為史上首支接近「零成交」的A股股票，單日成交額僅2200人民幣，連續多個交易日成交量幾乎「清零」。

這種情況在北交所變得相當普遍。雖然新股上市數量由去年1至11月的個位數，到12月有32檔新股上市，但其中就有28支股票出現首日破發，跌破首日發行價，破發率超過85％。

北交所的萎靡不振過去經常被歸咎於其底價制度造成流動性不足，為挽救頹勢，北交所在1月19日發佈《北京證券交易所股票做市交易業務細則》，盼能提升市場流動性。

香港有線財經台台長顏寶剛接受《自由亞洲電台》（RFA）訪問時指出，北交所現在市值僅2000多億人民幣，與香港交易所、上海證交所的30、40兆人民幣相比，仍存在龐大的差距，可見在「天子」腳下的北交所不見得受市場追捧。顏寶剛表示，北交所表現實在差強人意，北京的部署明顯事與願違。