美中貿易戰
Berlioz: “Les Troyens -
highlights” (Georges Prêtre, 1965)
【摘要2019.11.18.中時
易憲容】在現代市場經濟體制中，絕大多數經濟主體都會把寬鬆的融資管道，看作是保證經濟增長最便利、成本最低的方式。企業通過融資，實現投資擴張，居民通過融資把未來收入，用於當前消費。
特別是2008年美國金融危機爆發之後，以美聯準會為主導的各國央行更是把這一法則運用得得心應手，讓瀕於走向崩潰的美國經濟拉到增長軌道。但是從現代金融史的歷程來看，任何金融危機的發生都是與過度槓桿有關，或都與過度的信用擴張有關。一個國家或一個地區，只要信用擴張過度，沒有不引發金融危機的，只不過是時間早晚的問題而已。
2008年美國金融危機對經濟所引發的摧枯拉朽之勢，對市場來說，肯定會歷歷在目，但是絕大多數國家的政府及央行好像把這些都忘記得一乾二淨，變本加厲的信用過度擴張更是無可復加與盛行。比如美國總統川普就要求美聯準會把央行的基準利率降低到負利率水準。
最近國家金融協會（IIF）發表報告指出，全球債務在今年上半年增加7.5兆美元，刷新最高紀錄的250.9兆美元，中國和美國占上半年債務升幅超過60%。鑒於全球債務增加的步伐沒有減緩跡象，IIF預期全球債務到年底將突破255兆美元。同期新興市場的債務也達到新記錄為71.4兆美元，相當於該組別國內GDP的2.2倍。可以說，過度信用擴張或嚴重的債務飆升肯定是引發下一次全球金融危機爆發的根源。這只是時間問題，市場法則誰也無法抗拒。
不過，信用過度擴張既是經濟增長動力，也是金融危機爆發的根源，那麼信用過度擴張邊界在哪裡？用什麼指標來衡量？由於各國的經濟環境、金融市場條件存在巨大的差異性，由於引發每一次金融危機的因素會相當不同，因此到目前為止，世界各國還沒有找到一個一般性的衡量危機的具體指標，融資槓桿率則為重要的觀察工具。
11月13日美聯準會主席鮑威爾，在華盛頓的國會聯合經濟委員會作證時稱，很難知道中國經濟正在發生什麼，但又認為中國的去槓桿行動是導致全球增長放緩的原因之一。也就是說，IIF的報告認為，中國的信用擴張過快或槓桿率過高，而美聯準會主席鮑威爾則認為中國去槓桿化，是全球經濟增長放緩的重要原因之一。所以，如何判斷當前中國的槓桿率，是瞭解當前中國經濟形勢和金融市場形勢的關鍵所在。
對於中國金融市場形勢，最近有人說，中國經濟改革開放已經40多年，但是中國從來就沒有發生過金融危機，其意味就是中國這種特殊的金融市場體制，就可以打破人類金融市場鐵律或法則，不容易爆發金融危機。其實，這只是井底之蛙，既不瞭解歷史，也不瞭解金融市場現實。
因為，對於金融來說，如果不存在信用過度擴張，不存在市場，是不可能有金融危機爆發的。比較中國經濟改革開放之前的計畫經濟，對企業及居民不存在金融服務，不存在信用過度擴張，哪里來的金融危機呢？即使是1978年中國經濟改革開放之後，直到2005年中國經濟的整體槓桿率也沒有超過150%，當時居民的槓桿率也只在15%左右水準。
只要槓桿率處於合理的區間內，金融危機當然不會發生。而中國的槓桿率快速上升是在2009年開始發生的，2009年中國的槓桿率就上升了30多個百分點，從此之後，中國的槓桿率上升就一發不可收拾。到2012年開始中國槓桿率就超過了200%水準，之後幾年中國的槓桿率沒有再高，只有更高。
可以說，中國是否會爆發金融危機？就取決2009年之後的槓桿率，取決於這種過高的槓桿率如何處理？所以，從2017年開始，去槓桿化是中國政府防範金融風險最為重要的舉措。這也是美聯準會主席鮑威爾所說的中國去槓桿化。
中國的去槓桿化是自2017年第2季開始，從這季開始之後的10個季中，非金融企業槓桿率除了有兩季有所回升（包括2019年第1季攀升了3.3個百分點），其餘各季都是下降，由2017年第1季的161.4%下降到今年第3季的155.6%，共下降了5.8個百分點，但總體來說，整個實體經濟的槓桿率則是上升了。
特別是從2019年以來中國實體經濟的槓桿率上升到250%以上。在此期間，居民的槓桿率由50%上升到54%，及國有企業的槓桿率、政府的槓桿率則是上升了。所以，2017年以來的去槓桿化對中國民營企業造成了不小影響，但對其他債務主體來說則影響不大。所以，美聯準會主席鮑威爾說看不懂中國經濟可以是真實的，霧裡看花。
2017年中國的去槓桿化涉及的範圍非常得小，而且槓桿率下降的幅度也是十分有限的。更為要的是從2019年開始的宏觀槓桿率又開始全面上升，而就政府、中國央行、企業及市場意願來說，2019年中國的宏觀槓桿率升幅還不夠，要讓經濟穩增長上升的幅度應該更高些。《報告》的理由有三，
一是中國的整個負債率在國家資產負債表中是在可控範圍內。
二是與國際相比，中國居民的槓桿率及政府的槓桿率都不高，還有更大的承擔債務的能力。
不過，這都是建立在中國資產由國家絕對持有，及政府有能力讓房價只漲不跌、讓房價永遠穩定的假定之上的。
根據國家統計局所發布的70個大中城市房價指數，《報告》對各地區的居民槓桿率水準進行估算。在統計的34個城市中，居民槓桿率高於80%的城市有5個，分別為杭州、廈門、溫州、海口、深圳。而這些城市也是中國房價漲幅最快的城市之一。而房價快速上漲必然會導致住房無限供給，地方政府拍賣無限的土地，房地產開發商建造無限多的住房。
居民、企業及政府的財富是增長了，但住房過剩也隨之而來。有人統計，中國房地產已經嚴重過剩，以全國房價最高的深圳為例，如果按人均30平方米的居住面積計算，一個城市的住房總面積已經可讓幾億人居住了。而2018年深圳平均樓價高達中國家庭平均年收入34倍。
也就是說，中國的槓桿率是高是低，是無法用一個所謂國際上的通用指標來衡量了，因為中國的槓桿率是建立在房價只漲不跌，建立在政府有能力保證房價穩定的前提假設上，是建立在中國住房總市值達68兆美元的這個基礎上的。
如果中國的房價出現快速下跌，特別是那些把房價推到天價水準的城市的房價下跌，那些承擔風險最為脆弱的住房者將面臨著巨大金融風險，以此為突破口，中國的槓桿危機、中國居民的槓桿危機都將爆發出來。這才是問題的核心所在。（作者為青島大學經濟學院教授）
習近平政績 為加速補貼過審... 陸15家車企被爆行賄【摘要2019.11.18.工商】為加速讓數據登錄數據平台以獲得新能源車補貼，包括比亞迪、吉利汽車、奇瑞、廣汽、北汽等15家新能源車企，被爆出涉嫌行賄上述數據平台人員。
這也是繼先前多家車企「騙補」之後，再度傳出新能源車企為數據通過審查而行賄的不法事件。中國裁判文書網近日公布一份上海市嘉定區人民法院做出的刑事判決文書，披露了15家汽車企業的工作人員行賄上海新能源汽車數據中心工作人員項某的案件。
貿易戰：中國棄華為而求取消關稅【摘要2019.11.18.自由
林保華】美中貿易戰所要簽署的第一階段協議好事多磨。智利因為國內騷亂而放棄主辦APEC峰會，導致川習會失去簽署地點而要重新安排。然而實際上更大的問題是雙方並未全部喬好，即使是第一階段的關鍵議題。
中國商務部發言人高峰在十一月七日記者會上表示，美中雙方「同意分階段撤銷額外關稅」。然而中國官媒沒有報導此事，而美國方面初始沉默，然後官員頻頻否認。最後有勞川普總統在白宮對媒體表示，中國比他更希望達成協議、希望撤回一些關稅，「不是全部取消，因為他們知道我不會這麼做」。其實也正如以前所說，新增的關稅暫不實施，已加的關稅照徵不誤。
台灣親中媒體一直說，川普為連任而讓步，川普反駁說，是中國急迫要求簽署協議避免再增關稅。但是《環球時報》老總胡錫進還厚著臉皮說：川普說法「不是完全否認」。雖然川普對中國一再出言不遜，中國只當耳邊風。
北京放軟身段的轉折點在八月底。那時中國媒體還是氣勢凶狠宣傳，中國不買美國農產品會影響川普的選情，中國在談判中佔了優勢。然而川普突然爆料說，中國的會談代表劉鶴致電美國要求談判。中國開始否認，台灣親中媒體人也鼓譟說川普胡說。然而後來證實劉鶴的確打了電話，這才閉嘴。
以前中國官員一再為華為說話，要求解除對華為的制裁。然而後來逐漸將取消關稅做為會談的主要訴求，不提華為了。華為的任正非與其他高層就一再對媒體鼓吹「去美化」，甚至向美國企業兜售華為的技術為自己壯膽，讓外人錯覺華為的技術凌駕美國與全球。
華為還一再吹噓今年公司的成長，因為華為不是上市公司，其數據真假根本不必考核。只有海外親中媒體一再為它宣傳。例如華為手機如果沒有安卓系統的配置而可以大幅增加銷路，難道用戶都是白痴嗎？日媒還透露，華為高層今年十月來台邀請台積電到中國設廠。華為這樣本事，怎麼也不來個「去台化」？偷不到美國技術，要搶台灣的。
中國談判代表將會談的思路，從華為變為降低或取消關稅，說明中國內部經濟出了大問題。在中共面前，是發展華為的「強軍」道路重要，還是關注民生發展的「富國」重要。顯然後者取代了前者，這是習近平的挫敗。也許這就是八月北戴河會議的最重要結果，中共雖然黑箱作業，川普那些專家也不是笨蛋。然而這不意味著中國放棄了強軍路線，只是稍微放緩，更加隱蔽。中國做此轉變有幾個重要因素：
一，中國就業問題惡化，但是缺乏正確數據。中國總理李克強九月十六日在接受媒體採訪時說，若就業充分，經濟增速低一點亦可接受。可見大批中小企業破產與企業裁員導致就業問題惡化，是對「維穩」的重大威脅。十一月三日有「新浪裁員：現場結賬，立即走人」的報導，但很快以「違規」為由被刪除。
二，因為對非洲豬瘟處理報喜不報憂，導致豬肉產量大減，價格飆漲，帶動其他物價，通脹蠢蠢欲動。官方最新數字，十月消費者物價指數年增率達3.8％，豬價一年來飆漲101.3％。1989年趙紫陽下台的經濟因素就是奉鄧小平之命強闖價格關，導致通脹，民心不穩而被反對派所利用。
三，中國自吹，靠十四億人民的內部消費就可以提升經濟。然而內部消費疲弱，導致中國的股王茅台酒去年跌至停板，今年股價卻創新高，以此掩人耳目。可是方便麵今年銷量大增，可知人民消費力降低。今年十一月十一日光棍節的買氣也被質疑作假。經濟萎縮而又通脹，是最要命的「滯脹」。
四，習近平撒幣外交，導致資金緊缺，債券違約將從國內延伸到國外，因此不得不賴賬。就連收買台灣小邦交國的有限資金諾言都要抵賴，可見其捉襟見肘而顧不得信用。要吞下民企資產解國家燃眉之急而不惜逮捕、趕走或涉嫌謀殺大型民企創辦人，可謂無所不用其極。
現在裝出一副笑臉歡迎包括台資在內的外資，也是外匯與資金的需要。即使在亂局下，阿里巴巴還要在香港上市集資可見；與外國亂簽協議書，也可別當真。前總理朱鎔基兒子朱雲來暗嗆習近平別亂印鈔票可見一斑。
十九屆四中全會公報的自吹自擂，外界可別被迷惑。正是內部經濟問題無解才要喊得凶。美中貿易戰打中中共的要害，它的大外宣才會總動員一直罵川普與吹捧中國的經濟。如果依照中國宣佈的GDP數字來觀察中國經濟，必然自欺欺人。台灣人只要記住中共的貪婪與忘恩負義本質，就不會再上當受騙；如果一再被騙，只能說咎由自取。
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