經濟評論
【3小時極品鋼琴】鋼琴笛子與小提琴的三重舞
【摘要2020.3.2.蘋果】美股上周可用「血洗」形容，道瓊工業指數1周內重挫3583.05點、跌幅12.36%，S&P
500指數跌11.49%，均創2008年金融海嘯以來最慘紀錄。對此專家解讀，這揭露4項重要警訊，「這並不正常，市場顯然告訴我們，狀況改變了！」股市研究機構Fundstrat創辦人李（Thomas
Lee）表示，美股的暴跌，透露了4項重要的訊息：
第一，經濟基本面出現了重大改變；
第二，基本面上的風險大幅增加；
第三，市場的金融管道破裂；
第四，疫情對市場造成的重大影響已顯現，但何時來到並不確定。
他表示，由於疫情可能爆發成大規模流行，因此很難預測股市何時會止跌。李還說，雖然病毒所造成的不確定性是個十分重大的問題，但投資人可能過度反應了。
李預期，股市會出現V型反彈或是劇烈的復甦，但他也強調這樣的樂觀預測，可能會因為負面疫情進一步傳出而受阻。不過他相信政府有可能會提出令人意外的計劃來幫助股市止血，可能的措施包括了醫療計劃、財政部的金融支持，其他刺激措施以及聯準會（Fed）緊急降息等。
【摘要2020.3.2.蘋果】上周美股經歷自2008年以來最大單周跌幅，投資人擔心美國歷史上最長的經濟擴張將面臨停止。《紐約時報》報導指出，比較上周的美股崩跌和2008年金融海嘯，上次的衰退來自「需求衝擊」，但這次疫情所面臨的卻是「供給衝擊」，相較之下，疫情的肆虐可能更為棘手。
Fed主席鮑威爾（Jerome
Powell）上周五暗示，Fed已準備好必要時降息。然而專家認為，降息可能也無法阻止經濟損害。因2008及2009年的衰退來自「需求衝擊」，人們及企業少了可以花費的資金，經濟陷入衰退；但這次的疫情所面臨的卻是「供給衝擊」，由於中國爆發疫情，造成經濟活動放緩，且面臨難以復工的難題。
布魯金斯學會（Brookings
Institution）哈金斯中心（Hutchins Center）財政及貨幣政策首席威塞爾（David
Wessel）表示，比起需求衝擊供給的衝擊更難以修復，因為供給衝擊無法透過「把錢放入民眾口袋」來修復，他表示在彌補製造的損失上Fed什麼也做不了，因為交通限制仍然存在，而工廠也仍無法製造零件。
【摘要2020.3.2.蘋果】韓國三星龜尾工廠昨日證實，出現第3起武漢肺炎病例，該名員工全家都是新天地耶穌教會的信徒；在南韓疫情日益嚴重情況下，越南為防範疫情擴散，開始隔離所有從南韓入境的人，這項政策大大衝擊三星、LG等越南事業版圖遼闊的南韓重量級企業營運。
三星在慶尚北道的龜尾市智慧型手機工廠，先前曾因為旗下1名員工確診罹患武漢肺炎，因此暫時關閉營運至24日，如今再次傳出疫情，已是該工廠出現的第3位確診病例。韓國先驅報》報導指出，三星龜尾廠負責生產如Galaxy
Z Flip及Galaxy Fold等下一代智慧型手機，由於員工確診，因此工廠將暫時關閉組裝產線營運，預計要到下周才能恢復運作。另一家樂金顯示器（LG
Display）上周六也因為龜尾廠區內的銀行出現1名員工確診，暫時關閉面板模組廠3天。龜尾市位於南韓疫情重災區大邱市附近，是南韓大型企業的營運重鎮，包括三星及樂金等企業都在龜尾設有廠區。
由於南韓疫情擴大，越南上周五宣布，所有從南韓入境的人將隔離14天，越南居民和公民也不例外。另外，越南也會暫停讓南韓遊客免簽證入境。越南上周二表示，該國16名武漢肺炎病患已全數康復，不過，越南持續採取強力措施抑制病毒，例如關閉全國學校。
三星在越南設有2座智慧手機工廠，三星在全球銷售的Galaxy手機約半數在這些工廠生產，三星貢獻越南25%總出口。三星代表上月曾向《日本經濟新聞》表示，三星越南智慧手機工廠處於「產能全開」狀態。除了三星，樂金電子（LG
Electronics）和樂天集團等南韓許多其他企業也在越南設有據點。由於美國和中國貿易關係緊張，南韓企業正擴大投資越南，越南最新決定對南韓而言是一大壞消息。
從批准金額來看，2019年南韓企業對越南直接投資為79億美元（2396億元台幣），比前一年成長10%。南韓企業對越南直接投資佔越南總外國直接投資20%，南韓是越南最大投資人。
疫情與斷鏈 暴跌後的全球股市【摘要2020.3.2.蘋果
林宏文】新冠肺炎引爆全球恐慌，美股道瓊指數一度從高點重挫達4千點。新冠肺炎引發的疫情擴散與供應鏈斷鏈，成為此波全球資本市場大跌的兩大主因。以疫情擴散情況來看，目前已從亞洲的日、韓擴大到歐洲的義大利及中東的伊朗，這些社區感染嚴重的國家，共同特色都是與中國經濟往來頻繁，但卻因忽略邊境管制導致防疫出現破口。
至於原本感覺置身事外的美國民眾，近來因為加州出現社區感染個案，公衛當局宣布有8千餘人接受追蹤，部分醫護人員被隔離，導致民眾更加恐慌。過去資本市場會出現瘋狂殺盤，往往是因為當地居民陷入恐慌，SARS時期台灣也曾因和平醫院封院而導致台股再殺一波，如今美股出現大殺盤，情況也很類似。至於在供應鏈斷鏈部分，以目前中國持續展開復工，速度雖然緩慢，但整體復工率應該有愈來愈好的跡象。但現在比較麻煩的是，日、韓由於疫情擴散可能導致關鍵零組件斷貨，受影響產業將從資訊產品擴大到汽車、工業等領域，這也是引發美股重挫的主因。
至於台灣的電子供應鏈能否免受衝擊？若整體開工率不佳，台灣產業必然受影響，但是在「世界工廠」逐步復工，加上台灣有不少關鍵零組件有替代日、韓的實力，預料還是有較好的機會。只是，台灣電子業期待轉單效應，前提仍是台灣不能爆發大規模社區感染，只有繼續維持防疫戰果，醫療體系沒有崩潰，台灣電子產業鏈也才不會斷鏈崩潰。
至目前為止，全世界股市都已跌過一輪，表現最鎮定的反而是中國股市，直到上周四滬深指數都還維持在農曆年前高點，透露著不安的詭譎氣氛。
大陸半導體業殺出戰疫重圍【摘要2020.3.2.中時
劉佩真】新冠肺炎疫情對中國半導體行業各個環節的衝擊各有不同，其中積體電路設計、積體電路製造行業受影響較小，半導體封裝及測試行業的衝擊較大。因積體電路設計行業屬於輕資產模式，故中國企業可透過遠端辦公等方式解決防疫問題，衝擊相對有限，惟辦公效率則有待考驗。
至於晶圓代工廠高度自動化的特點，加上積體電路製造企業的生產廠房採用無塵潔淨室，對汙染顆粒有著嚴格要求，另外晶片製造企業產線自動化程度高，因此積體電路製造業供給端整體受疫情影響幅度較小。而半導體封測環節受到疫情影響則較大，多家封測廠已經開始出現作業人員不足的情況。
以積體電路製造環節來說，除華虹半導體表示正常營運外，中國晶圓代工龍頭廠商中芯國際其2020年首季營業收入季增率展望為0-2%，頗有淡季不淡的態勢，顯然目前公司位於上海、北京及天津等主要工廠產能依舊滿載運轉。但在疫情衝擊帶來短期內需求面不確定性高的背景下，2020年上半年公司產能擴張已偏向謹慎。中芯國際已指出，隨著疫情持續蔓延整個供應鏈，最嚴峻的情況恐會在2020年第2季緩步浮現，值得產業界提高警覺。
至於記憶體製造部分，長江存儲目前生產經營正常有序，積極採取科學防控與保障生產舉措，原材料供應和物流方面，公司正在積極協調以保障生產線運轉正常，顯然擔綱中國記憶體製造重任的長江存儲，正力求維持不停工的目標。
對半導體封測環節而言，在此次新型冠狀病毒肺炎疫情下，所受衝擊最大，因為半導體封裝及測試行業具有勞動力密集的屬性，需要大量的技術和管理人才。而且在成本結構中，人力對其成本或是公司的盈利能力頗具影響，因此在中國半導體封測企業農曆春節復工時間多延至2月10日之後，且復工人員比例相較於往年明顯下降的情況下，自然也影響半導體封測廠的營運狀況。
整體而言，新冠肺炎疫情仍在持續，中國部分半導體封裝及測試業恐面臨缺工問題。另外受各省市交通管制影響，原材料以及產品運輸時間及成本均會提升，企業短期出貨速度降低。疫情也造成許多半導體廠商既有的擴產和銷售計畫延宕；更須留意的是，如果疫情持續時間拉長，原材料的短缺將對晶圓廠造成較大影響。
從需求端來看，新冠肺炎疫情使中國消費者的消費意願下降，半導體終端應用市場出現需求疲弱的態勢，廠商僅能期望在疫情緩解以後，透過加快生產、提高產能利用率彌補當前的供給短缺，也希望先前被抑制的需求能夠加速釋放。（作者為台灣經濟研究院產經資料庫研究員、APIAA理事）
「全球化」等於「中國化」的危機【摘要2020.3.2.自由】武漢肺炎疫情顯然已快速擴散到中國以外的國家，南韓、義大利、伊朗、日本成為重災區，世衛組織警告可能造成全球大流行的風險。而原先對疫情未有明顯反應的全球金融市場，上週也開始產生極度恐慌，多數股市出現重挫，跌幅平均逾一成，紛紛進入大幅修正狀態。全球實體經濟與金融市場顯然都已受到重擊。
原先各國對疫情造成的經濟衝擊，仍多抱持樂觀角度，亦即供應鏈斷鏈、消費與需求急凍，只是延後並非消失，等到疫情消退，一切就會快速恢復，甚至出現Ｖ型反彈。因此，ＩＭＦ只有下修今年全球經濟成長率預測0.1％，中國經濟成長率也下修0.4％。
但是，近日的相關報告則日趨悲觀。美國銀行警告，今年的全球經濟成長恐是2009年金融危機以來最慘的一年。而瑞銀董事長也批評全球市場對疫情衝擊世界經濟的風險「低估」，估計中國第一季可能因疫情而出現負成長。另外，以探討金融危機著名的紐約大學經濟學教授魯比尼表示，疫情對中國造成的經濟傷害，將使中國今年的經濟成長率無法超過4％，附帶的影響將隨著貿易及其他管道傳播至全球。而全球股市的失速急墜，更讓人聯想起股災的降臨。
武漢肺炎與ＳＡＲＳ病毒非常類似，因此很多評估皆建立在ＳＡＲＳ時期的經驗，其中最重要的是，經濟活動在疫情高峰時出現急凍，但之後卻呈現Ｖ型反轉，而股市則出現「報復性反彈」。但是，這些前提這次未必正確。尤要者，武漢肺炎致死率雖比不上ＳＡＲＳ，但傳播率卻遠遠超過。而且，目前疫情已在全球大爆發，各國紛紛採取封城、邊境管制、停工、交通管制及對病人與可能接觸對象的隔離等嚴格控管措施。
這些措施與促成世界經濟成長的全球化顯然是背道而馳。不可否認，近年全球經貿熱絡主要建立在全球化的基礎上，包括︰產業供應鏈的全球垂直分工，使得商品因為低勞動成本國家成為生產基地得以維持低廉價格，再透過發達的陸空海運，將終端產品運送至消費者手中，滿足了極大多數人的民生需求，也提升其生活品質；以及通暢的物流、金流與人流，加上國外觀光旅遊的蓬勃發展，乃建構起今日全球經貿往來的網絡。
然而，當前的全球化其實存在一種嚴重的脆弱性，即全球經貿看似緊密連結，實際運作卻是向中國傾斜；產業供應鏈與觀光旅遊對中國的高度依賴，使得「全球化」實際上變成了「中國化」。十七年前ＳＡＲＳ爆發時，中國的ＧＤＰ只占全球4％到5％，今天卻已逾15％，更是全球第二大經濟體，造成產業供應鏈、尤其多數科技業在中國採購零組件，並完成組裝代工，使中國成為「世界工廠」，掌控供應鏈不可或缺的環節。
另外，中國對於進口商品的龐大需求，與上億人次的出國觀光旅遊，乃是日韓、東南亞，甚至歐美的重要經濟動能，更使得全球化幾乎成了中國化的同義詞。中國在全球的生產與消費居於樞紐地位，乃造成中國一旦爆發傳染病大流行，導致生產活動停頓，而復工速度又相當緩慢，便引發全球產業供需的斷鏈危機，其範圍由科技業、傳統製造業甚至生醫、綠能等，都受到嚴重衝擊。
中國美國商會調查，近一半美企認為若四月底業務無法恢復正常，今年中國營收會下降，兩成美企表示，若疫情持續到八月底，今年中國營收將減少50％以上，德國商會的調查也顯示，近半數在中國的歐企今年亦面臨獲利大幅下滑的風險。而高盛集團、花旗集團則一致警告，今年美企獲利將出現「零成長」窘境。而疫情對實體經濟的衝擊，已擴延至股市、商品市場，造成全球股市近乎崩盤的恐慌。
此次經濟危機的深刻意義在於，全球化、特別是產業供應鏈的國際分工，固然可以促進世界經濟的快速成長，但若是結構出現偏差，向單一國家過度依賴，將全球產業的運轉與經濟榮枯綁在中國，則一旦中國發生重大的天災地變，可能導致全球供應鏈斷鏈與經濟急凍的悲慘景象。換言之，各國政府與產業界若能由此次疫情得到教訓，那麼，追求供應鏈的多元化與在地生產，以打造穩定安全的生產與市場，顯然應該成為國家經濟政策與產業發展的首要課題。
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