全球進入緊縮年代

經濟評論

Wilhelm Kempff plays Beethoven's Sonata No. 8, Op. 13 (Pathétique)

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【摘要2020.4.22.中時】美國經濟建立在消費，新冠疫情卻破壞了消費經濟的所有層面。封城封州導致百業蕭條，2200萬人申請失業補助，代表大眾消費的緊縮，許多人將資不抵債，企業也可能面臨倒閉壓力。最主要的是，原先對經濟的樂觀預期，將被悲觀取代，因而對經濟形成的惡性循環，短期內很難遏制。

即使美國能幸運躲過類似1929年股市崩潰、經濟萎縮、失業人口不斷增加的最壞情況，過去30年的經濟模式也難以為繼。美國必須進行結構性經濟改革，進入增加儲蓄和生產，減少消費的新常態。

美國政府首要優先解決失業問題，供應鏈回歸本土將是必然趨勢，這又意味全球供應鏈面臨一波調整。但美國工業，尤其是工廠生產力，大部分並無比較優勢，將成為美國經濟的考驗，而世界其他國家也要面對「自立更生」的考驗。

美國從08年金融危機開始推動的量化寬鬆，因新冠病毒危機而重啟，美國債台高築的問題遲早必須面對。最可能的情況是，聯準會在適當時機，把資產負債表上的債務縮減掉。從各個層面來看，美國和世界經濟都將進入緊縮的年代。

危機蠢動？陸七千億債務辦展延【摘要2020.4.22.工商】為讓遭疫情重創的經濟能快速止血，大陸官方年初起已推出多項支持政策，避免爆發新一波的違約潮。據統計，目前大陸企業申請延期還本付息的總額已高達人民幣（下同）7千多億元，加劇放貸機構的資金壓力。

華爾街日報報導，大陸銀保監會副主席周亮在4月初曾表示，自監管機構允許中小企業在1月25日至6月30日期間可以申請延期償還債務以來，目前申請延期總額已超過7千億元。部分經濟學家指出，這個數字還不包括銀行允許延期償還的住房貸款和其他個人債務。預估在疫情結束之前，延期債務的總額很可能超過1兆元。

報導稱，延期償債雖讓許多公司得以保持償付能力，暫時喘息。但另一方面，隨著延期支付的貸款總額不斷增長，一旦借款人無法償債出現違約，銀行和放貸機構的壞帳將陡然飆高，金融風險升溫。

陸鎖國門 面板半導體廠陷停滯 【摘要2020.4.22.工商】隨著新冠肺炎疫情橫掃全球，包括中國、美國、日本等多國實施嚴格人員出入境管制，美日技術人員無法順利赴陸返工。近日傳出，包括京東方、三星、紫光等多家在中國的面板、半導體企業的擴產計畫因此推遲，相關業者均心急如焚。

日經新聞網報導，因肺炎疫情已擴散到全球，許多國家開始限制民眾出入境，尤其中國的疫情防控重點已轉移到境外移入，並未放鬆2月7日起施行的境外人士入境限制，美日技術人員無法回到中國工作，讓中國的面板、半導體業者生產面臨停滯。市場人士指出，中國多家高科技工廠需要許多製造設備、零組件作精密結合，若無專業技術人員的豐富經驗，將難以快速建立生產線，多家高科技工廠也只得暫停擴產。

譬如，中國面板業龍頭一哥京東方，其位於武漢的LCD面板工廠原本計劃2020年底將可月產9萬片玻璃基板，年初先因疫情在武漢爆發，日本技術人員緊急返國。武漢4月8日已解除封城狀態，但中日為防疫情再起限制出入境，若情況持續，京東方武漢廠的年產量將僅是原計劃的三分之二。

陷入相同麻煩的不止京東方，甚至包括在中國的外資巨頭。韓國三星電子今年3月在中國疫情高峰期間仍如期啟動西安第二座工廠的投產，新產線將生產具有90層或更多層的3D垂直結構的第五代V-NAND快閃記憶體。新設備原本由日本技術人員負責安裝，但因日方人員未能入境，令該廠安裝設備的流程推遲，很可能影響出貨時間。

被視為中國本土半導體旗艦企業的紫光集團，其武漢半導體工廠雖勉力持續生產，但擴產進度同樣因美國技術人員未能到達而須延遲。此次疫情顯示出各國科技業者過度依賴中國的風險面，除了人員流動限制造成在中國的工廠無法順暢運作，先前的斷鏈、斷貨危機也讓業者受創。以日本松下為例，其筆電「Let's NOTE」因疫情導致在中國採購零組件發生困難，部分商品因而斷貨。

2～3成能源業者恐破產【摘要2020.4.22.工商】美國西德州5月期油20日跌進負值，創下史上首見，專家指出，新冠肺炎造成全球原油需求急速萎縮，且美國儲油中心即將滿載，原油市場前景晦暗不明，能源業者可能被迫關閉油井和裁員，二至三成的業者恐遭到市場淘汰。西德州5月期油20日一度崩跌300％，21日期價止跌反彈，盤中上漲91％，不過價格仍停留在負數，報每桶負3.2美元。

新冠肺炎疫情讓原已供過於求的油市進一步惡化，能源投資銀行Tudor Pickering Holt分析師布萊德利（Michael Bradley）表示，未來9至12個月，或許會有25％或30％的業者宣布重整或是破產。萊德利指出，美國石油業者可能已每日減產將近100萬桶，像是康菲石油（Conoco Phillips）和Continental表示將減產25％至30％，其他業者將會跟進。

美國銀行商品部門全球主管布蘭奇（Francisco Blanch）指出，過去幾周多國頒布禁足令防止疫情擴散，這是過去從未有過的經歷。60％的石油需求來自交通運輸，如今汽油銷售腰斬，全球航班銳減80％至90％。

布蘭奇表示，正常的市場機制是價格下跌時，消費者增加消費，消化供給量，但這次卻行不通。能源業者將被迫關閉油井，裁撤員工，取決於石油需求回復的速度。能源產業最大的憂慮之一是美國石油供需嚴重失衡，這是西德州指標期油21日閃崩背後的原因。

分析師表示，美國目前的每日石油產量較煉油廠需求量高出200萬桶，而且儲油空間即將耗盡。需求得大幅提升，油井必須盡速關閉，或是快速找到額外的儲油場所。除非解決上述問題，不然油價恐難擺脫低迷和波動。