習近平政績549
【摘要2019.5.25.中國時報】在陸美科技關係緊張之際，大陸晶圓製造龍頭中芯國際24日晚宣布，因為交易量、成本因素考量，經董事會批准，已於美東時間24日自願申請公司ADS（美國存託股份）從紐交所下市，撤銷該ADS和相關普通股的註冊。
中芯國際ADS股價受此消息影響，24日一開盤便直線下滑跌近7％，但隨後跌幅立即收斂，截至台北時間晚間9時35分，中芯國際ADS跌3.82％報5.29美元。而中芯國際港股24日全日走跌，收盤下跌4.32％報8.42港元。
每日經濟新聞引述中芯國際相關人士說法，中芯國際本來在美股場內交易量就有限，此舉並非完全下市，而是退到場外市場，減輕一些成本負擔。難免引起遐想，也讓外界更加關注日後中概股是否會有陸續脫離美國的趨勢。
在美股上市的中國企業頗多，根據新浪財經統計，總數超過500家（包括發行ADR者），其中不乏重量級企業，如BAT中的阿里巴巴和百度，另外還有網易、新浪、微博、愛奇藝等等。
人民幣不是貿易戰武器 【摘要2019.5.25.旺報】中美貿易戰進一步升級，大陸外資企業（包括台商）出走潮擴大，連帶資金外流問題重新浮上檯面，人民幣貶勢驚人，短短10個交易日，貶幅就高達2.7%，價位也跌破6.9，創半年來新低，幾大知名外資銀行紛紛提出報告，指短期人民幣破7指日可待。星展銀行預測，短期人民幣兌美元將貶至7.3，如果貿易戰全面升級（指美國對所有中國進口商品都課徵25%關稅），人民幣可能重貶至8。
德意志銀行與美銀美林預測，大陸有極高機率放任人民幣貶值，讓大陸出口美國商品維持競爭力。大陸內部也出現愈來愈多的聲浪，支持人民幣戰術性貶值，向美國傳遞不懼戰的訊號。
這個論調相當危險，北京不能輕易接受。首先，就內部而言，貶值雖有助緩解出口壓力，但人民幣重貶將造成資金外流問題，可能引發金融市場動盪，進一步加速人民幣貶值的預期心理，形成惡性循環。若情勢失控，除將提高企業外債成本、加重信用市場負擔外，也會拉高進口成本、帶動通膨走勢，經濟改革更難推動。
特別是對已被當前經濟情勢壓到喘不過氣的中小企業來說，這無異將成為壓垮駱駝的最後一根稻草，隨之而來的企業倒閉潮衝擊可能數倍於外資企業出走潮。畢竟大陸中小企業規模龐大，企業家數比重超過9成，且提供8成以上的城鎮就業人口，一有閃失，勢必讓大陸經濟更加雪上加霜。
其次，就外部層面而言，大陸刻正積極推動一帶一路、人民幣國際化等攸關未來數十年中國國力消長的大戰略，弱勢的人民幣將會阻礙這些進程。因為基於貨幣需求理論，沒有一個國家、企業或人民，會想持有一個積弱不振的貨幣。尤其當人民幣因幣值大跌而在國際上被拋售時，過去花了十幾年好不容易建立的人民幣信用基礎，可能毀於一旦。短期想要重拾國際投資人信心，難度可說是非常之高。
更不用說，人民幣重挫產生的外溢效應，將會波及到其他新興市場貨幣。而這類羊群效應，往往是近代金融危機形成的主因之一。正所謂，覆巢之下無完卵。對身為新興市場領頭羊的大陸而言，這樣的認知尤為重要。因為大陸影響力正與日俱增，肩上背負的可是全球金融市場的重擔。這也是為什麼我們過去一直認為中國大陸必須堅持維穩人民幣，不能放任其貶值的關鍵因素。
在經濟全球化的當下，商品貿易與資金往來更為頻繁，作為中間媒介的貨幣，自然也容易被當作是促進經濟成長的重要工具。但不能忽略的是，貨幣是一把雙面刃，一刀砍下去的同時，不會只有收益，也會帶來損失。究竟是否該把貨幣貶值當作武器，做為刺激出口或拉抬經濟的政策工具，必須慎重為之。
過去，在這個議題上，台灣也曾經面臨同樣的激烈爭辯。站在國家經濟發展的角度，對身為出口導向型經濟體的台灣而言，貶值確實可以維持台灣出口產品的競爭力，進而促進出口帶動經濟成長；但站在產業發展的角度，這卻成了一種保護主義，讓台灣產業難以升級轉型。
如今，大陸同樣面臨經濟結構調整的重要拐點。過往外需導向的經濟發展模式，逐漸轉變為內需消費與服務為主的經濟架構。在這個巨大轉變的過程中，若還是無法拋棄貶值救經濟的舊思維，那麼改革之路將會荊棘遍布、困難重重，更遑論加速推動人民幣國際化與一帶一路的步調。
近年大陸在人民幣國際化付出許多心血，速度雖然緩慢，往往前進三步、退後一步，但方向堅定清晰，漸漸獲得國際社會認同。人行於2015年10月引進「人民幣跨境支付系統」（CIPS），同時在上海成立人民幣計價原油期貨交易市場。目前已有89個國家和地區的865家銀行加入CIPS，2018年人民幣交易達144萬筆，比上年增長15%，金額比上年增長8成達26兆元。
中美貿易戰確實為大陸帶來嚴峻的經濟考驗，但大陸若以人民幣大貶來回應，不論是從推動經濟改革或人民幣國際化的角度來看，都損人不利己，最後收到的可能是適得其反的「傷人八百、自傷一千」效果。這是北京擬定未來貿易戰的因應策略時，必須想清楚的。
美擬對低估匯率國課反補貼稅【摘要2019.5.25.自由】美國商務部週四表示，正擬訂新規，將對低估本國貨幣兌美元匯率的國家貨品課徵反補貼稅；值中國人民幣兌美元近來走貶之際，此最新行動可能讓中國貨面臨更高的關稅，被列在美國財政部匯率操縱國「觀察名單」的日、韓、印度、瑞士、德國也面臨被課稅的風險。
美國商務部在聯邦公報宣布這項提案，擬讓美國企業可針對被美財政部認定從事競爭性貨幣貶值國家的產品尋求反補貼稅；擬修訂反補貼稅程序，以納入「貨幣低估」新標準。
美國商務部長羅斯聲明，這項調整提醒外國出口業者，商務部能對抗傷害美國產業的貨幣補貼，「外國將無法再利用貨幣政策，造成美國勞工和企業處於劣勢」。
長期以來，川普政府認為人民幣兌美元匯率遭低估，川普更威脅將中國列為「匯率操縱國」，在野的民主黨議員多年來也在推動貿易法的調整，以化解匯率遭人為壓低的擔憂。彭博報導，美中貿易戰延燒之際，人民幣兌美元持續走弱、過去一年貶值約8％，為中國出口企業應對關稅提供了緩衝。
美銀美林新研究報告指出，在六月底G20（二十國集團）領袖峰會前，中國可能繼續保持人民幣兌美元在「不到七」的水準，一旦G20美中貿易談判失敗，人民幣恐需貶至「7.13」。週五在岸人民幣兌美元收盤報6.905元。
對於美商務部新規，我中央銀行官員認為，美國要對中國商品加徵關稅，也不需要以匯率操作為由，兩千億美元商品關稅由10％提高至25％，說課就課。官員表示，美國往年都在四、五月發布上半年「貿易夥伴匯率政策報告」，今年有點晚，可能公布時有更多細節出爐，目前還無法評論。
台灣自2017年十月從匯率操縱國觀察名單中剔除後，已連續三次報告未再被列入，由於央行總裁楊金龍上任以來，匯率政策均延續「市場供需決定」，沒有明顯進場干預情況，預料台灣本次還是會安全過關。
惟美國若還是依三大指標判斷「匯率操縱國」及「觀察名單」，包括「對美貿易順差超過兩百億美元」、「持續干預外匯市場」及「經常帳盈餘占GDP比率」，台灣仍要小心應對。
貿易戰新武器 美擴大出口管制【摘要2019.5.25.自由】彭博報導，美國總統川普把中國華為列入出口黑名單後，還尋求把至少五家中國監控設備軟硬體商加入同一黑名單，凸顯川普除了聚焦的關稅手段外，也有意開闢新戰線，即以美國出口當武器，採取較「進口關稅」威力更強大的「出口管制」措施。
川普政府正擴大和強化出口管制措施，美國商務部去年以來一直在和企業界討論，未來數週可望完成「實體清單」更新及重新定義，美國對中國的貿易戰可能演變成更廣的技術導向衝突。
報導指出，美國鷹派官員正推動制訂廣泛定義，以限制AI（人工智慧）、機器人、3D列印等技術出口，並可能延伸至「人才聘用」，限制企業聘請外國工程師、科學家在受影響地區工作，因為「知識」被視同敏感的出口，相關技術對競爭力相當關鍵，這符合川普政府「經濟安全即國家安全」的說法。
美國會去年通過法律，要求商務部更新出口管制制度，以納入「新興」和「基礎」技術。華府可能在夏季公布有關新興技術的新規，今年稍晚界定基礎技術。美國一旦擴大出口管制、阻擋關鍵技術賣給更多中企，等同把中國定義為流氓政權及戰略競爭敵國。
知情人士表示，美國商務部已從去年十一月擬訂的生物技術、先進監控系統、機器人技術等十四類新興技術，把焦點縮小到三項新興技術，包括AI、量子技術、感測發展及技術（如3D列印）。
美國商務部前官員芮恩希（Bill Reinsch）表示，在不扼殺創新和保護國安之間平衡恰當，是一項棘手任務。美國資訊科技與創新基金會（ITIF）研究人員報告示警，美國嚴格管制科技出口，五年內將使560億美元出口和7.4萬個就業機會面臨風險。
中國債務創新高 舉債救經濟難奏效【摘要2019.5.25.自由◎ 陳鴻達】中國人民銀行公布最新「金融市場運行情況」，截至四月底其債券市場託管餘額（包括國債、地方債與企業債）首次超過90兆元（人民幣，下同），較2018年十二月底的86.4兆元增加3.7兆元。近來中國大陸債券發行成長加速，主要是政府希望民間與官方一起舉債，刺激景氣以度過經濟寒冬。
本月十七日，國家發改委、工業和資訊化部、財政部、人民銀行聯合印發了「關於做好2019年降成本重點工作的通知」，要擴大企業債券發行規模，以豐富企業現金流，提升「逆週期」競爭力。
更早之前，財政部發佈「關於做好地方政府債券發行工作的意見」，要求各地應把握發行節奏，切實加快債券發行進度，爭取在九月底前完成全年新增債券發行。但舉債救經濟有效嗎？會不會埋下更大的風險給未來？
人民銀行2018年的金融穩定報告中指出，其企業債的總餘額已高達ＧＤＰ的164％，遠高於歐美日各國，值得重視。另根據聯合資信的估計，2019年到期的企業債務以借新還舊為主，並且這些即將到期短期融資券，其債信評比較去年到期的債券差，投資人選擇續抱的機會也較低。再加上整個經濟大環境更加嚴峻，使得整體債務風險的壓力並未稍緩。
雖然截至四月底的地方債餘額只有19.4兆元，但各級地方政府共成立111567家地方政府融資平台公司，這些融資平台公司不僅可以發行債券，還可以向銀行申請貸款。因為有許多雖然沒發債，但有支付義務的隱藏性債務，中央政府也難統計其規模，一般估計總數在60到100兆之間。
以江蘇省為例，2019年地方債與城投債的還本付息總額為1.5478兆，但該省同年度的財政收入加上中央補助只有1.6607兆。再以湖南省為例，今年需還本付息總額為5245億元，但其財政收入加上中央補助只有7589億元。也就是說這些年下來，雖然各省的預算規模越來越大，但主要是因為債務支出的成長，各省已經深陷以債養債的地步。難怪人民銀行2018年的金融穩定報告會警告：慎防財政風險變成金融風險！（作者為台灣金融研訓院副研究員）
一、旗幟鮮明的設定外部敵人（如蘇、美），用來合理化對內部的一切極端手段；
二、對外鎖國，只和屬於「敵人的敵人」的國家打交道；
三、對內信息鎖國，以階級劃分為工具，關起門來使國內政敵互咬；
四、人流、物流、金流，一切管起來；
五、將台灣作為「中國與世界關係」的最大槓桿點，口稱一個中國，暗地裡保持一個大中國、一個（台灣）小中國，以襯托中共政權存在的合法性、以及一黨專政的合理性。台灣的存在，對毛澤東有極大工具性，對外是中共政權調整國際關係的空調機，對內是支撐中共一黨專政的合理化梁柱。
六、「毛澤東困局」就是中國多數皇帝的困局—心比天高、命比紙薄：想一人把一百年才能做完的事在有生之年做到，因而「夢想無上限、手段無底線」，結果「呷緊弄破碗」。
中共現在壓力大，外有美國霸權要求它經濟補票、政治收斂；內有強烈通縮、物價高漲、失業普遍；上層幫派家族互鬥，中層幹部消極抵制，底層百姓焦慮煩躁。這不是習近平一人或一個派系能掌控的局面。一切都拖不過2022年的中共20大。國內外壓力下，以下兩個極端的想定都是有可能的：
一、中國正式樹立「具有若干毛澤東特色的法西斯體制」，走上與整個現代西方國家火車對撞的軌道；
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