美股高估程度 30年之最

經濟評論

Mendelssohn 'Italian' Symphony No.4 in la mayor, op. 90 IV.Saltarello: Presto

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【摘要2020.1.18.工商】美國股市延續2019年的強勁漲勢，2020年開年以來迭創歷史新高，不過不論是從本益比還是本益成長比等指標，大盤都已呈現股價過熱超漲的警訊。

美國銀行（BoA）指出，以本益成長比（PEG）指標來看，美股高估程度至少為30多年來最嚴重。美銀指出，投資人願意支付的股價與長期獲利成長預期比率，現已來到歷史高點紀錄。標普500指數的本益成長比目前達1.8倍，遠高於長期平均的1.2倍，創下美銀自1986年開始追蹤該項數據以來最高紀錄。

本益成長比的計算方法，是本益比除以預期每股盈餘（EPS）長期成長率。若本益成長比大於1，代表股票或股市遭到高估。本益成長比的概念是以投資人對長期企業獲利預期，來判斷股價是貴還是便宜，顯示股價應該下降，或是獲利成長需大於預期。

此外，美銀指出，標普500指數目前的本益比達18.4倍，此為2002年來最高水準，意味著投資人願意為企業獲利支付的價格，創下將近20年來最高。

標普500指數繼2019年勁升29％後，2020年開年以來連番刷新高點紀錄。拜中美簽定第一階段貿易協議，以及美國經濟數據報喜所賜，標指16日跨越3,300點大關。美銀原本預測標指2020年底可望升至3,300點，可見美股多頭氣勢比美銀預期還要強盛。

美銀首席股票量化策略師蘇柏曼尼安（Savita Subramanian）警告，標普500指數可能已經漲不動了，標指已經提前實現全年部分漲勢，有可能出現本益比倍數壓縮（Multiple Compression）。

美銀並不是唯一擔心美股過熱的華爾街投行。高盛日前在報告中指出，美股市值占國內生產毛額（GDP）比率已經升至歷史新高。

此外，由諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）提出的席勒平均本益比（CAPE），已經接近2000年網路泡沫以來最高水準。

創新高 全球債務破250兆美元【摘要2020.1.18.工商】國際金融協會（IIF）統計顯示，2019年前三季全球總債務增加至約253兆美元，創歷年同期新高。至於債務與國內生產毛額（GDP）比率，就算沒有把去年最後一季數據計算在內，也高達322％而創歷年新高。IIF並預期，今年全球債務將繼續創新高紀錄。

若由全球約77億人來攤分253兆美元債務，平均每人負債約3萬2,500美元（約97萬台幣）。

IIF在其全球債務監督報告中，根據國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金（IMF）和IIF自家數據，把全球家庭、政府、金融與非金融業的債務結合來計算出全球總債務。

IIF指出，去年前三季全球總債務合計增加9兆美元。在低利率和寬鬆金融環境持續刺激借貸增長之下，預計今年首季全球總債務將繼續增加至逾257兆美元。其中，光是各國政府債務總額就可能升破70兆美元。

IIF資料顯示，去年前三季已開發國家債務合計180兆美元，占全球總債務超過一半，並且是已開發國家同期整體GDP的3.83倍。

同期間新興市場債務合計72兆美元，主要是企業債務大增20兆美元所致。雖然新興市場整體債務還不到已開發國家的一半，卻是其2010年債務總額的2倍。

IIF指出，中國大陸去年前三季整體債務相當於GDP的3.1倍，為新興市場裡最高，主要是中國企業債務大增所致。中國去年前三季公債增加幅度創2009年來同期最高，再加上其家庭債務，合計相當於GDP的55％創新高，就中國整體債務是GDP的逾三倍來看，中國企業債務問題相當嚴重。

IIF警告，全球債務總額不斷增加，尤其預計今年債務水準將進一步增加之下，會對全球經濟造成實質風險。其估計今年逾19兆美元企業貸款和公司債到期，但不可能全部能如期償還，或以借新債來還舊債等方式來解決。