Chopin
preludes no.9-17
【摘要2019.7.14.0工商時報】2009年，聯博集團開始投資中國境內股票，也就是中國A股市場。這10年來，中國經濟發展已經不可同日而語。因此，在聯博投資中國A股市場10周年之際，我們也為投資人探索中國未來10年的4大趨勢，以及這些趨勢對2029年的中國又有何影響。首先，中國經濟已逐漸轉型。
2009年，經濟成長的動能主要來自基礎建設與為歐美企業代工並出口的製造業。但時至今日，斥資提升技術，並打造能與國外知名品牌抗衡的高階產品，才是製造業、原物料與基礎建設企業能夠脫穎而出的關鍵。以三一重工等機具業者為例，目前已經與日系與美系品牌並駕齊驅，進而搶占中東與非洲的新市場。
另一方面，中國消費者的所得水平也日益上升。世界銀行的數據顯示，2009年中國人均GDP約3,800美元，到2018年已增加到9,600美元，成長翻倍。正因如此，中國2018年GDP實質成長率達6.5％，其中就有超過5個百分點的貢獻來自於內需。此外，隨著中產階級不斷增加，因應相關需求的教育、運動服飾、高科技與醫療保健業者，成為市場後起之秀。
中國消費者的消費偏好也各不相同。年輕族群花錢比長輩更隨性；中產階級，特別是沿岸城市，則支持新興的中國品牌；相對地，勞工階級的收入增加後，則傾向購買外國品牌。因此，投資中國需要豐富的在地經驗，才能解讀消費需求的差異，以判斷哪些消費導向企業能夠長久經營。
第二，中國資本市場逐步開放。由於過去投資中國境內股市的管道相當局限，所以多數金融機構投資A股的比例尚低。隨著滬港通在2014年正式啟動，外資終於得以不受執照或配額的限制，透過香港交易中國境內股票。2017年，MSCI宣布將中國A股納入新興市場指數的計劃，並且在2018年5月正式啟動，也公布逐步增加中國A股的權重的時程。
隨著A股納入參考指數，許多外資紛紛加快腳步搶進。MSCI估計，2019年外資流入中國A股市場的金額就可能增加800億美元，而從開放滬港通與深港通起，至今年5月31日止，從香港流入深圳與上海的累積淨流入金額已達960億美元。隨著外資與法人資金進一步流入A股，預計指數期貨與交換契約（SWAP）等衍生性金融商品也會陸續推出，創造新的投資機會。
第三，散戶仍主宰著中國市場。儘管中國A股市場逐漸開放，散戶目前仍占其交易量的82％，因此市場波動度仍高且效率較低。舉例來說，2016年川普當選美國總統，只要是名稱跟川普相似的企業，股價隨之大漲，但其實營運模式與現金流並無太大轉變。這類型的價格錯置在中國相當常見，為熟悉中國市場的長線投資人帶來機會。
第四，中美關係風起雲湧。地緣政治也是中國這些年來的重大轉變。2009年，中國穩居全球供應鏈的核心，尤其是美國科技產品的組裝重鎮。到了2019年，美國產品長年委由中國製造的現象出現反彈聲浪。隨著美國對中國進口商品課徵關稅，又加強審查中國科技公司，中美關係已徹底轉變，甚至可能難以逆轉。
然而，即使中國受到總經或地緣政治利空所衝擊，擁有堅強研究實力的投資人還是能夠在龐大的A股市場找到避風港。對全球投資人而言，中國經濟升級與人民生活品質提高，彷彿1990年代的台灣與南韓。然而，中國的成長之路必然有所不同。一方面是因為中國政府仍舊操縱著這個全球第二大經濟體的各個環節。
習近平政績 中國新視野－信用卡債務風險 亟待重視【摘要2019.7.14.0工商時報】近年來，大陸信用卡業務發展迅速，逾期欠款也隨之上升，其中隱藏的債務風險亟待引起重視，並採取措施加以緩解。
6月15日，中國銀行業協會發布的〈中國銀行卡產業發展藍皮書（2019）〉顯示，2018年大陸信用卡交易金額達人民幣（下同）38.2兆元，年增24.9％；信用卡未償餘額6.9兆元，年增23.2％。近年來大陸信用卡業務獲得快速發展。從總量看，2018年大陸信用卡發卡量達9.7億張，人均持卡量為0.7張，是2013年0.3張的一倍多。
大陸信用卡業務高速增長並非偶然。隨著大陸經濟進入新常態，在傳統的「三駕馬車」中，消費取代投資和出口，成為經濟發展的第一驅動力，為包括信用卡業務在內的消費金融發展提供很好支撐。與此同時，社會信用體系不斷完善、公民信用意識不斷增強，為信用卡業務發展創造了良好的外部環境。
隨著金融科技發展，大數據、人工智慧等技術廣泛應用，信用卡客戶畫像和行銷更為精準，為發卡規模進一步擴大創造了條件。從商業銀行的角度看，在流動性合理情況下，零售銀行業務成為重要的轉型方向，而信用卡業務作為零售銀行業務的重要部分，更是受到普遍重視。
在大陸信用卡發展的浪潮當中，以90後為代表的年輕客戶，已經成為重要力量。與其他群體相比，90後對互聯網消費的依賴程度最深，是當前和未來的消費新引擎、新勢力。
目前，信用卡業務快速發展，信用卡申請方便快捷，在給年輕用戶帶來方便的同時，一定程度上也容易使部分年輕人不顧個人實際能力進行過度超前消費。我們還看到，信用卡套現、「以卡養卡」等不良行為，在部分年輕人中頗為流行。在信用卡消費的背後，包含著越來越多中低收入人群的「超前消費」，帶來了一系列問題。
2019年第一季度，大陸信用卡逾期半年未償信貸總額797.4億元，占信用卡應償信貸餘額的1.15％。此外，部分信用卡持卡人還背負著網路借貸等管道的債務，這部分債務目前尚未被準確統計。
習近平政績 陸地方債今年來發行規模創高【摘要2019.7.14.經濟日報】大陸地方政府融資唯一管道是發行地方政府債券（地方債），今年以來，大陸地方債發行速度史無前例，新增發債規模也是史上最高，達人民幣2.18兆元（約新台幣10兆元）。
根據大陸財政部發布的「6月地方政府債券市場報告」，上半年地方政府債券發行幾大特點：發債規模大、速度快、重點投向基礎設施建設、發債期限拉長、利率有所降低。
地方政府債券按性質分為兩類，一類是新增債券，籌集資金投入新項目建設。另一類主要是再融資債券，主要是借新債還舊債。從穩增長的角度來看，新增債券發行情況是市場關注的焦點。數據顯示，今年上半年大陸全國地方債發行約人民幣2.84兆元（約新台幣12.9兆元），其中新增債券約2.18兆元，這顯示上半年發行的地方債以新增債券為主，且發行速度非常快。
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