大陸企業債務風暴持續延燒

習近平政績896

Paul Mauriat - Christmas Album (1967) [Full Album]

https://www.youtube.com/watch?v=nhN03Z9nTP0

【摘要2020.12.15.工商時報】從9月開始吹響的中國大陸企業債務風暴，在政府積極處理下，不僅沒有平息，危機反而有擴大的跡象，在政府高舉「內循環」政策大旗的引領下，大陸經濟出現詭異的反向發展趨勢：外銷一片大好，內需卻反而出現通貨緊縮、房地產相關債務不斷違約的現象。

房地產行業是大陸經濟的核心，農曆年前房地產相關行業的企業債違約風暴如何控制，是預測2021年經濟前景最重要的變數。

12月6日中國海關公布11月的進出口統計，以美元計算的出口金額高達2,680億美元，年增率高達21.1％，遠高於預期的12％，出口增速創下三年來的新高，美國總統川普的懲罰性關稅手段，對於懲罰中國對美出口，看起來沒有實質的效果，反而由於中國廠商積極分散市場，東盟與歐盟均已超越美國市場，成為支持中國出口增長的動能。由於出口大增，11月份的外貿順差出現單月754.2億美元，年增102.9％，出口引擎強勁運轉，是中國經濟最大的亮點。

但是相較之下，11月份的進口金額僅增加4.5％，比上月的4.7％還呈現下滑，而且遠低於市場預估的7％，如果累計今年前11個月，進口總值1.86兆美元，還比去年同期衰退了1.6％。與進口值下滑相呼應的是，11月的消費者物價指數下跌0.5％，主因當然是過去一年多暴漲的豬肉價格回跌所致，卻也反映出政府雖然力推「內循環」，但是內需的增長力量疲弱的事實。

更值得關注的是，大陸企業債務危機繼續向上發展，被稱為全世界最大債務人的房地產龍頭恒大，在9月底爆發向政府求救的訊息，到了11月底獲得戰略投資人蘇寧、廣東國企等官民企業力挺暫時過關，但是恒大發行的債券，在次級市場交易的利率雖然沒有再創新高（債券價格沒有續跌），卻也沒有回跌（債券價格未見回升），例如去年4月發行金額7億美元、五年期的美元債券，上周買入利率仍然高達年息16.317％。

而更令人疑惑的是，作為恒大救火隊的民企巨頭蘇寧電器，反而遭到拖累，產生了連鎖現象，根據本報報導，上週四（12月10日）蘇寧創辦人張近東、接班人張康陽、以及控股公司南京潤賢等蘇寧控股股東，將全數股權以人民幣10億元質押給阿里巴巴旗下的淘寶中國；外加張近東持有蘇寧置業6.5萬股。創辦人將全數控股股權質押套現，可以看出財務周轉壓力已經到了極端。

在大股東全數質押持股之前，由於蘇寧救援恒大引發連鎖賣壓，在11月底蘇寧曾經兩度宣布提早贖回公司流通在外的債券，總金額高達人民幣30億元，更讓市場將焦點轉到原本負債就逼近人民幣3千億元的蘇寧，高負債企業的連鎖倒閉壓力，形成火燒連環船的態勢。

恒大與蘇寧的火燒連環船還未止血，今年更令人矚目的則是政府放棄對國營企業債券的「剛性兌付」支持，根據本報統計，近期出現債務違約華晨汽車是遼寧重點國企、盛京能源也是遼寧國企、永煤化工是河南國企、而清華紫光更是國家一度力挺的半導體投資先鋒。

中國企業債倒債逐年上升，最近兩年則控制在總額1,200億元人民幣左右，佔整體債券市場比例甚低，但是2019年民企債券違約金額是國企的七倍，今年國企債券違約數是民企的81％、金額為89％，國企民企倒債幾乎是五五對分，而這些已經爆發違約的企業，預計未來一年還有人民幣1,726億元的債券到期，政府對於國企剛性兌付的承諾逐漸鬆解，當然也是債券市場自由化必經的過程，但是倒債企業偏向大型化、國企化的趨勢，卻讓市場信心動搖，價格震盪加劇，都不是正面的趨勢。

另一個值得關注的警訊與廣大的人民群眾有關，在恒大等龍頭建商大幅降價賣屋套現的同時，北京、成都、太原等城市陸續推出「加強預售屋資金監管」的強力政策，緊盯欠缺資金的開發商，不得藉由預售樓花的手段挪移人民的資金，根據貝殼研究院的統計，從11月初至今不到兩個月，已經有29個省市政府推出相關政策，「嚴防預售屋資金挪移」的政策看來是全國性的。

地產開發商的資金鏈緊繃，是恒大危機向上延燒、以及全國嚴防預售屋資金挪移的病灶，如今年關逐漸逼近，季節性的資金緊繃，必然需要人民銀行釋放資金來紓緩銀根，11月中，人民銀行藉由中期便利貸（MLF）的工具向市場投放高達8千億元的資金，其中6千億元到期全數續做，再加碼2千億元，創下今年資金寬鬆操作的新高紀錄。這在全球資金氾濫、外匯出超大增、央行干預匯率升值又大量釋放資金的大環境下，還需要加碼使用貨幣工具放錢，顯示債券違約的緊縮壓力遠比表面上的金額要大。

觀察中國金融體系的債務危機，是一門極為複雜的學問，一個持續20年上漲且幾乎沒有回檔的市場，吸納全國的金融資源與人民財富，也迫使政府用盡全力來維持房地產價格不漲不跌，今年恒大與蘇寧火燒連環船，以及國企倒債大增的現象，究竟是利率自由化之前的必經之路，還是地產開發商全面緊縮的前兆，值得所有關心大中華經濟圈的朋友密切關注。

劇組封殺台灣人 董至成中國淘金正式夢碎【摘要2020.12.15.自由】54歲資深男星董至成，2年前辭掉主持12年的《綜藝大集合》，宣布前進中國淘金，沒想到連番遭遇不順，加上疫情肆虐，如今已徹底被打回台灣，上月忙離婚的他，原本還不放棄想回中國，但年末將至狀況越來越不妙，據悉他中國租屋處已一鼓作氣退租，放在中國的家當12日已寄回台灣了。

董至成中國淘金宣告破滅，回台接戲，主因除了疫情影響無法進中國，另外是中國劇組方面越來越少用台灣人，限台令又嚴格執行，假使有台灣人，送審被發現可能就整齣戲泡湯，資方覺得壓力太大乾脆全面拒用台灣人，也間接害慘了董至成。

對此經紀人表示，董至成返回台後忙開直播，收入還不錯也會拉其他藝人下海，楊繡惠、馬國畢都有加入，也不時有通告上門，董至成收入還OK。

國進民退 中共擴大掐緊民企 【摘要2020.12.15.自由】中共加強對民營企業的管控，擴大「國進民退」力道！中共領導人習近平上個月二度南巡到江蘇視察時，特別提及張謇精神，並形容張謇是中國民營企業家的先驅及楷模，要求民營企業家在富起來後，須擔當社會責任；潘岳在論壇發言被解讀是再強化習近平的談話。

潘岳說，張謇對於今日中國企業家有四個重要的啟示，包括厚植國家情懷、聚焦實體經濟、堅持開放創新和勇擔社會責任，並呼籲企業家與國家「同進退、共榮辱、同呼吸、共命運」。

同樣與會的中華全國工商聯合會副主席李兆前指出，民營企業家要深刻認識到個人的成功除了源於自身努力，「更得益於偉大的黨」，要堅持產業報國、實業強國。今年以來，中共對民營企業不斷壯大所引發的風險頻頻示警。中共中央辦公廳九月十五日發布「關於加強新時代民營經濟統戰工作的意見」，要求民營企業家堅定不移聽黨話、跟黨走，做政治上的明白人。

華爾街日報報導指出，這是中共加強政府對民營企業的控制，促使國進民退政策順利執行，手段包括在民營企業內部安插更多中共黨員，切斷部分民營企業的信貸管道，並要求國有企業高管調整業務以適應國家目標，對於不守規矩的民營企業，甚至會完全接管，將其納入國有企業。報導統計，2019年中國國企收購民企的交易金額超過200億美元，為2012年的兩倍多。

包頭副市長極可能「被墜樓」！ 旅日蒙古人：他的死保住很多人【摘要2020.12.15.自由】內蒙古自治區包頭市副市長王美斌12日被人發現在鄂爾多斯市住家墜樓身亡，當地警方雖排除刑事案件可能性，但王美斌背後死亡真相仍引人聯想。

出身自鄂爾多斯市的日籍蒙古裔人類學家楊海英認為，王美斌很有可能是「被墜樓」，旅日蒙古族人也認為，王美斌的死或許有其他原因，可能「因為他的死保住很多人」

根據《自由亞洲電台》報導，內蒙古自今年初以來，展開「倒查二十年」行動，針對自2000年以來在內蒙古煤炭資源開發中的違規、違法現象進行清查，王美斌過去曾擔任鄂爾多斯市伊金霍洛旗旗委書記，並從2019年9月開始擔任包頭市副市長、黨組成員。而有輿論猜測，王美斌墜樓可能和內蒙古今年起的反腐形勢有關。

旅居日本的蒙古族人塔拉受訪時指出，由於內蒙古正在調查煤業違規行為，使得王美斌墜樓顯得事有蹊蹺，而內蒙古的煤炭產業是個非常大的產業，外地的漢族人來到內蒙古一般都是找官員合作，身為包頭副市長的王美斌墜樓死亡，「背後一定有其他原因，也有可能他的死保住很多人」。

日籍蒙古裔人類學家楊海英則是質疑，王美斌很有可能是「被墜樓」，因為中共有個潛規則，如果不自殺、不去自己斷送自己的性命，那就會危及到家人，所以王美斌以自己的生命來換取其他利益。

針對內蒙古的煤炭利益，楊海英指出，內蒙古的地下礦產不只有煤礦，還有天然氣等等，而中共也認為內蒙古是個「殖民地」，所以在當地進行掠奪性開採，這也牽扯到習近平上台前的中共高層利益，其中包括山西煤礦業者，而王美斌的老家來自山西，山西煤礦業者到內蒙古也都掌握了當地資源。

鐵礦砂價飆漲！ 中國報復澳洲吞苦果【摘要2020.12.15.自由】澳洲與中國關係惡化，致使澳洲許多輸往中國的產品嚴重下滑；美國財經媒體CNBC報導，中國需求上升、澳幣急遽升值，加上暴風襲擊澳洲干擾出貨，澳洲鐵礦砂價格飆漲。

報導說，十四日澳幣來到0.7626兌一美元的水準，創2018年以來新高，今年迄今澳幣已升值8％。澳洲國民銀行市場暨經濟主管史崔克蘭指出，澳幣持續升值，加上天候等因素，推升大宗物資價格，並使鐵礦砂飆漲。中國大連商品交易所鐵礦砂期貨上週五勁揚10％，創史上高點，首度超越每噸一千元人民幣的門檻。

澳盛銀行經濟學家狄馬斯，將鐵礦砂價格上漲，歸因於中國需求強勁。世界鋼鐵協會統計，去年澳洲佔全球鐵礦砂海運總出貨量60％。澳中關係的惡化波及澳洲許多對中出口的產品，而鐵礦砂之所以倖免，在於中國能有的替代選項非常少。中國佔澳洲鐵礦砂出口的80％至85％，儘管過去四週相關出口下滑約6.1％，「基於澳洲出口中國的煤與銅礦已面臨非正式限制，因而認為相關疑慮是合理的，但我們認為其對鐵礦砂也採取類似抵制還言之過早。」